Voor Euronext ligt de lat wel heel hoog

Euronext lijkt de afgelopen jaren een onweerstaanbare aantrekkingskracht te hebben op bedrijven. De notering van Prosus markeerde woensdag de grootste beursgang ooit op het Beursplein, en ook de vestigingen in andere landen trekken veel nieuwe bedrijven. In het tweede kwartaal van 2019 waren de inkomsten uit beursintroducties de belangrijkste motor achter de omzetgroei van Euronext. In dit segment steeg de omzet met 8,6% naar €29,7 mln. Dankzij enkele grote transacties haalden bedrijven in totaal €330 mrd op via het beursplatform. Een jaar eerder was dat nog €217,5 mrd. Onder meer dankzij de beursgang van Prosus stevent de onderneming in dit opzicht af op een goed derde kwartaal.

Weg van de handel

Op de langere termijn zijn de inkomsten in dit segment uiteraard sterk afhankelijk van het beursklimaat, iets dat overigens geldt voor meer dan de helft van de concernomzet. De onderneming is echter hard op weg om daar verandering in te brengen. De omzetbijdrage van activiteiten met inkomsten die niet beïnvloed worden door het handelsvolume, is in de afgelopen twaalf maanden gestegen van 44 naar 48%. Voor een deel is dat te danken aan de naar verhouding sterke groei van de afdeling die data verkoopt aan financiële partijen. De omzet van Advanced Data Services steeg met 5,2% naar €30,9 mln. Ook speelt de recente overname van Oslo Børs VPS mee.

De omschakeling naar een minder cyclisch bedrijfsmodel valt goed in de smaak bij beleggers. De koers is sinds de jaarwisseling met 36% opgeveerd. Daarmee betalen beleggers bijna 20 maal de verwachte winst. Dat is een wel heel hoge waardering voor een onderneming die de vergelijkbare omzet met bijna 2% zag afnemen, aangezien meer dan de helft van de inkomsten nog wel gerelateerd zijn aan het fluctuerende handelsvolume.

Koers Euronext maakt hooggespannen verwachtingen niet waar

Bovendien is het bedrijf er de afgelopen jaren al heel goed in geslaagd om de kosten te verlagen. De ruimte om de marge op te schroeven is dan ook kleiner dan de riante waardering doet vermoeden. In oktober komt Euronext met een strategie-update. De kans is groot dat de onderneming dan, of mogelijk tijdens een van de komende cijferpresentaties, de zeer hooggespannen verwachtingen niet kan waarmaken. Beleggers kunnen het aandeel dan ook beter links laten liggen.