Biotech op het Beursplein: the good, the bad and the ugly

Veel biotechbedrijven hebben een goed beursjaar achter de rug op het Beursplein. Tot eind november is de koers van Galapagos met 120% gestegen, terwijl de koers van Pharming bijna verdubbelde. Kiadis is een opvallende uitzondering, met een koersdaling van ruim 60%. Aanvankelijk ging 2019 nog veelbelovend van start, maar de aankoop van branchegenoot CytoSen eind mei vormde het startschot voor een serie tegenvallers. Inmiddels is het zelfs helemaal aan deze overname te danken dat het bedrijf mogelijk nog een toekomst heeft.

Aandeel Kiadis speelbal van speculanten

Begin juli werd bekend dat het keuringsproces van ATIR101 vertraging had opgelopen. Aanvankelijk hoopte Kiadis dit middel, bestemd voor gebruik bij beenmergtransplantaties bij leukemiepatiënten, dit jaar op de markt te brengen. Van uitstel kwam vervolgens afstel, want in november staakte het bedrijf de ontwikkeling van ATIR101. De beurskoers, die sinds de jaarwisseling al met een derde was gedaald, halveerde na dat nieuwsbericht. Door de grote koersuitslagen is het aandeel op de beurs een speelbal van speculanten geworden.

De belangrijkste strategische bezittingen zijn nu de kaspositie van €62,7 mln en de activiteiten van CytoSen, waarvoor het bedrijf een aanbetaling van €1,94 mln in aandelen heeft gedaan. De gezamenlijke waarde ligt ruim onder de huidige beurswaarde van €82 mln. Bovendien kampt Kiadis met een flinke kasuitstroom van ruim €25 mln in de eerste jaarhelft. In anticipatie op goedkeuring voor ATIR101 heeft de onderneming vorig jaar flink geïnvesteerd in personeel en een nieuw pand.

Snijden in kosten

Op korte termijn heeft het snel terugschroeven van de kosten prioriteit. Als de onderneming eind 2020 alweer nieuw kapitaal moet aantrekken, leidt dat tot enorme verwatering onder zittende aandeelhouders. Het zogeheten natural killercell-platform van CytoSen heeft veel potentieel, en de eerste klinische studies gaan volgend jaar van start. Een positieve nieuwsstroom kan de beurskoers in een gunstig scenario vanaf 2021 een duw in de rug geven. De operationele risico’s en het gevaar van een verwaterende aandelenuitgifte wegen echter zwaarder. Kiadis verdient niet het voordeel van de twijfel. Ik handhaaf het verkoopadvies.