Deere & Co gaat moeilijk jaar in

De Amerikaanse machinefabrikant Deere & Co, opgenomen in de Offensieve portefeuille, is een bedrijf met een lange geschiedenis. In 1837 kwam smid John Deere de klacht van boeren ter ore dat de door hen gebruikte ploegen ongeschikt waren voor de dikke, dichte prairiebodem. Deere ontwierp toen een ploeg die wél kon worden gebruikt voor dat bodemtype. Zijn vinding werd meteen een succes: maakte hij in 1838 en 1839 nog tien van deze ploegen, in 1842 waren het er al honderd.

Lange tijd bleef Deere een familie-onderneming. Met de aanhoudende groei werd het productenpalet steeds verder verbreed, met machines voor grasvelden (inclusief golfvelden), bosbouw en allerlei landbouw-, grondverzet- en sneeuwschuifactiviteiten. Ook begon het bedrijf motoren voor machines te maken. Inmiddels kent Deere & Co een tak die advies- en ontwerpactiviteiten aanbiedt, onder meer op het gebied van (digitale) elektronica. Voorts is er een financiële tak. Deze houdt zich bezig met kredietverlening voor de aanschaf van bijvoorbeeld tweedehands materiaal. Ook is de onderneming actief met leasing-activiteiten. Door de voortdurende groei is er geleidelijk aan een mondiaal opererende onderneming ontstaan, met dealers in alle regio’s.

Groei bij mondiale activiteiten

Het bedrijf maakt in zijn activiteiten onderscheid tussen mondiale groei-onderdelen, complementaire divisies en ondersteunende bedrijfsonderdelen. De eerste bestaan uit de landbouw- en bouwmachines, de tweede uit de grasmat- en bosbouwmachines en de derde uit  financiële diensten, onderdelenlevering en dienstverlenende activiteiten.

De groeiperspectieven worden vooral aan de mondiale activiteiten toegedicht. Door de wereldwijde bevolkingsgroei moeten immers steeds meer monden worden gevoed, wat de vraag naar landbouwmachines stimuleert. Voorts is er wereldwijd een grote trek naar de stad, die veel investeringen in infrastructuur vereist. Dat stimuleert de vraag naar bouwmachines. Deere & Co heeft in die groei-omgeving de doelstelling om sneller te groeien dan de concurrentie. Bovendien moet dat gepaard gaan met een toename van de operationele marge naar 15% (in het midden van de economische cyclus). Gunstig daarbij is dat de markt voor grasmachines waarschijnlijk tot 2026 blijft groeien en dat veel Amerikaanse landbouwers met vrij oud materieel rondrijden.

Operationele cijfers over 2018/’19

Op kortere termijn zijn er echter ook ontwikkelingen die ongunstig uitpakken. Daaronder valt beslist het huidige handelsconflict van de VS met China. Dat drukt de export van Amerikaanse landbouwproducten naar China en schept daarmee een onzeker klimaat voor agrarische bedrijven. In zo’n klimaat worden investeringen uitgesteld. Dat was nog niet duidelijk zichtbaar in de laatste jaarcijfers, want alle activiteiten groeiden in omzet (in totaal met 5%, naar $39,3 mrd). Het operationeel resultaat daalde echter met 1%, tot $4,4 mrd, vooral als gevolg van hogere kosten. Dat resulteerde in een operationele marge van 11,2% over het jaar. In het vierde kwartaal lag die marge echter beduidend lager, op 9,3%, wat zonder buitengewone posten leidde tot een winstdaling van 9% over dat kwartaal.

De aandelenkoers van Deere kreeg een klap van de jaarcijfers. Dat kwam vooral door de verwachting dat de jaaromzet in 2019/’20 met ongeveer 9% zal dalen. De nettowinst zal daarbij uitkomen tussen $2,7 mrd en $3,1 mrd. Over 2018/’19 bedroeg die winst nog $3,25 mrd.

Zelf denk ik dat dat Deere & Co met conservatieve verwachtingen is gekomen. Toch zal de tegenwind in 2019/20 sterker zijn dan de meewind op langere termijn. Bij een k/w van 17,1 verlaag ik daarom het advies naar ‘houden’.