Zwakke jaarstart voor Siemens

De omzet van Siemens in het eerste kwartaal (okt-dec 2019) van het nieuwe boekjaar bedroeg €20,3 mrd, een toename van 1%. Op vergelijkbare basis kromp de omzet met 1%. De ebita van de industriële activiteiten zakte met 30% naar €1,43 mrd, tegenover de consensus van €1,88 mrd. Exclusief afvloeiingskosten daalde de ebita met 20% en kwam de marge uit op 8,3% (10,9%).

Siemens voelde de economische afkoeling vooral bij zijn kroonjuweel Digital Industries, dat actief is met fabriekssoftware en -automatisering. Vooral bij de cyclische activiteiten in de auto-industrie en machinebouw ging het een stuk minder. De operationele marge daalde van 20,9% naar 17,4%. Positief was de sterke margeverbetering van 6,7 naar 8,8% bij de divisie die slimme infrastructuur produceert. Deze twee divisies vormen het hart van het nieuwe Siemens.

Zoals eerder aangekondigd wil het concern zijn divisie Gas and Power nog dit jaar naar de beurs brengen. Hierin zal ook het 59%-belang in de offshore windenergiedochter Siemens Gamesa worden ondergebracht. De nieuwe combinatie gaat verder als Siemens Energy. Echt lekker gaat het  hier nog niet door de ingezakte vraag naar gasturbines. Verder zorgden vertragingen bij diverse windprojecten voor rode cijfers bij Siemens Gamesa.

Winstverwachting

Toch verwacht Siemens een flinke boekwinst te halen op de verzelfstandiging. Dit zal de eenmalige kosten voor de beursgang en afvloeiingskosten compenseren. De winstverwachting voor geheel het jaar van €6,30 tot €7,00 per aandeel werd herhaald. Vorig jaar kwam de winst uit op €6,41 (€6,93 exclusief bijzondere posten). Onderliggend, dus zonder alle eenmalige posten, moet volgens mij een stabiele winst haalbaar zijn.

Het orderboek blijft op recordniveau en de industrie is de laatste tijd aan de beterende hand. Siemens verwacht dit jaar nog steeds een gematigde autonome omzetgroei. Belangrijk is dat de marges bij Digital Industries en Smart Infrastructure naar verwachting aan de strategische doelen zullen voldoen. Op termijn kunnen de winstmarges hier nog flink omhoog. Bij een k/w van 16,5 handhaaf ik het koopadvies.