Linde is extreem solide

Linde, ’s werelds grootste producent van industriële gassen, heeft een uitstekend jaar achter de rug. Gecorrigeerd voor valuta-effecten steeg de omzet met 4% tot $28,2 mrd. De operationele winst nam op deze basis met 14% toe tot $4,0 mrd. De winst per aandeel steeg, ook geholpen door de inkoop van bijna 2% van de eigen aandelen voor $2,6 mrd, zelfs met 23% tot $7,34. Dat was iets boven mijn taxatie van $7,30.

Belangrijke groei-indicator

Voor het lopende jaar verwacht het Amerikaans-Duitse concern een winst per aandeel van $8,00-8,25. Dat impliceert opnieuw een dubbelcijferige groei van de winst per aandeel. Toch is dit een redelijk conservatieve en verstandige prognose. Voor producenten van industriële gassen is de groei van de industriële productie een belangrijke groei-indicator. Volgens topman Steve Angel daalt de industriële productie in Europa echter en is groei van de industriële productie in de VS ‘vrij zwak’. Linde voorziet dan ook nauwelijks volumegroei voor de bestaande portefeuille. Wel zullen nieuw afgesloten projecten dit jaar aan de winstgroei bijdragen.

Verder helpen kostenbesparingen, prijsverhogingen en verdere inkoop van eigen aandelen bij het bereiken van de groeidoelstelling voor de winst per aandeel. Dit zijn, in tegenstelling tot de groei van de industriële productie, factoren die Linde wel in eigen hand heeft. Het bedrijf heeft bovendien voldoende financiële flexibiliteit en is bereid die te gebruiken, onder meer voor de inkoop van eigen aandelen. De verhouding tussen netto-schuldpositie en ebitda (operationele winst voor afschrijvingen) bedraagt slechts 1,4. De balans van Linde biedt daarmee ruimte voor stijging van de schuld. Linde verwacht dat de schuldpositie dit jaar met minimaal $2 mrd zal toenemen.

Aandelen Linde het aanhouden waard

Ik denk dat Linde dit jaar zeker $8,10 per aandeel kan verdienen. Daarmee komt de koers-winstverhouding voor 2020 op bijna 28. Dat is wat fors voor een koopadvies, maar het extreem solide Linde is wel het aanhouden waard.