Advieswijziging | Corbion gooit het over een andere boeg

Corbion is er vorig jaar niet in geslaagd om aan zijn eigen groeidoelstellingen te voldoen. In haar jongste plan voor de middellange termijn had de onderneming de verwachting uitgesproken dat de autonome omzetgroei in de periode 2019-2021 jaarlijks 3 tot 6% zou bedragen. In 2019 kwam Corbion echter niet verder dan 2,5%.

De tegenvaller is te wijten aan de biochemische tak van de divisie Ingredient Solutions. De omzet had daar met 3 tot 10% moeten groeien, maar deze daalde met 3,5%. Vooral de markten voor elektronische toepassingen en voor agrochemie vielen tegen. De afzet in de medisch-farmacologische markt groeide wel.

De gerapporteerde jaaromzet van Corbion steeg met 9%, naar €976 mln. Het gerapporteerde operationeel resultaat daalde met 30%, tot €61 mln. Zonder bijzondere posten en IFRS-aanpassing (dus autonoom) zou er een lichte stijging van het operationeel resultaat zijn geweest. Corbion had te maken met een forse afschrijving bij de algenactiviteiten, waardoor de nettowinst ruimschoots halveerde: van €54 mln naar €26 mln.

Toekomst

Het bestuur van Corbion heeft inmiddels nieuwe groeiplannen bekendgemaakt. De nadruk ligt daarbij op de activiteiten die de sterkste groeicijfers laten zien en op veelbelovende innovatie die moet zorgdragen voor toekomstige groei. Ruwweg betreft het de belangrijkste ingrediëntenactiviteiten, de producten uit melkzuur en de (medische) toepassingen uit algen.

Daarmee valt ongeveer 17% van de huidige omzet buiten de kernactiviteiten. Deze bedrijfsonderdelen worden deels afgestoten en deels aangewend voor kasstroomdoeleinden waaruit de overige activiteiten kunnen worden gefinancierd. De grotere nadruk op een beperkter aantal producten moet leiden tot een autonome omzetgroei in de periode 2020-2025 van 4-7%.

Adviesverhoging voor Corbion

Ik stond altijd al sceptisch tegenover de haalbaarheid van de groeidoelstellingen bij het bestaande beleid. Daarom gaf ik onlangs nog bij een k/w van 31 een herhaald verkoopadvies. De doelstellingen van het bedrijf zijn inderdaad niet gehaald. De markt heeft daar tot dusver echter minder zwaar aan getild dan ik, zodat het aandeel de afgelopen maanden goed heeft gepresteerd (ongetwijfeld mede dankzij het goede beursklimaat van vorig jaar). Ook na de forse koersdalingen van de laatste tijd staat Corbion nog op een positief jaarrendement.

Nu de groeistrategie is aangescherpt – er komt ook een extra melkzuurfabriek in Thailand – word ook ik optimistischer. Ik geef het bedrijf weer het voordeel van de twijfel en verhoog het advies bij een k/w van 25 naar ‘kopen’.