Beleggen in tijden van corona: in gesprek met de redactie

Als je een chatsessie over de beurs organiseert waarin je vragen beantwoordt van actieve beleggers, zoals de redactie van Beleggers Belangen donderdagavond 19 maart deed in het kader van de huidige beursmalaise, is er een aantal onderwerpen dat wel aan bod móet komen. De ledencertificaten van de Rabobank bijvoorbeeld.

Jaap Barendregt volgt namens de redactie deze belegging, waarin hij ook zelf een positie heeft. Hij constateert dat de koersdaling van de certificaten aanvankelijk achterbleef bij die van banken, maar dat het koersverlies de laatste dagen is versneld. ‘Ik kan daar als enige verklaring voor geven dat beleggers bang zijn geworden voor de rentebetaling van 31 maart of die daarna.’ De Nederlandse Bank (DNB) kan namelijk het overslaan van de coupon opleggen – een coupon die bovendien niet cumulatief is en die dus niet op een later moment alsnog zal worden uitgekeerd. Barendregt denkt echter dat het voor een dergelijke drastische maatregel van DNB op dit moment nog te vroeg is. ‘Het zou echter kunnen gebeuren als de economische ontwikkelingen sterk verslechteren.’

Ook zou de Rabobank zelf kunnen besluiten de liquiditeiten van de coupon vast te houden. Barendregt: ’Maar de cijfers over 2019 waren sterk en de bank staat er goed voor. Dus vanuit dat perspectief is het niet nodig voor Rabobank zelf om te besluiten de coupon over te slaan.’ Een dergelijk besluit zou ook, zo denkt Barendregt, de koers van de certificaten en het vertrouwen in de bank voor langere tijd beschadigen.

Vasthouden aan beginselen

Vele vragen van beleggers gingen over de koopwaardigheid van specifieke aandelen (zie onderstaand kader). Dat is logisch, nu de aandelenmarkten door de beursmalaise over een breed front zo ver zijn weggezakt. Geen van de redacteuren kreeg zoveel vragen over individuele aandelenposities op zich afgevuurd als Menno van Hoven.

Dat zijn Dividendportefeuille door sommige lezers op de voet gevolgd wordt, blijkt bijvoorbeeld uit de vraag waarom hij hotelketen Marriott uit de portefeuille heeft verwijderd. Is het daar niet te vroeg voor, vraagt een lezer zich af, aangezien het een tijdelijk effect betreft van de huidige coronacrisis? Van Hoven houdt echter vast aan de beginselen die hij sinds de oprichting van de Dividendportefeuille hanteert: ‘De regel is gelijk afscheid nemen bij een dividendverlaging. Ik heb getwijfeld vanwege de uitzonderlijke omstandigheden, maar uiteindelijk gaat het om een Dividendportefeuille met aandelen die allemaal uitkeren. Ik ga er inderdaad van uit dat het tijdelijk is, maar het doel is jaarlijkse dividendgroei en misschien duurt het nog een jaar.’

Op de vraag of het mogelijk is per aandeel in de Dividendportefeuille een ranglijst te publiceren zodat lezers de beste koopjes eruit kunnen pikken, antwoordt Van Hoven: ‘Dat is een begrijpelijke vraag, waar ik een vast antwoord op heb: het gaat echt om het geheel. Het ligt voor de hand om achterblijvers te selecteren, maar dan ga je in de praktijk vaak nat. Nu ogen vooral industrials en chemie interessant, maar dat zijn ook de meest cyclische aandelen. Ze kunnen dus nog harde klappen gaan krijgen.’

Toch overweegt Van Hoven bij één van deze cyclische industrials de positie uit te breiden met de middelen uit verkoop van de Marriott-positie. Het betreft Parker Hannifin. Van Hoven: ’Dat bedrijf heeft een grote internationale blootstelling, vooral aan de luchtvaart, en de koers wordt daarom nu hard geraakt. Een half jaar geleden gold aerospace juist als groeimarkt en deze koersval is dus totaal onverwacht. Maar het dividend van Parker Hannifin is zonder meer veilig.’

Optiehandel

Met de toetreding van Jeff Thijssen tot de redactie, nu ruim een jaar geleden, heeft Beleggers Belangen er een optiespecialist bij gekregen. Zijn artikelen over optiehandel blijken bij meerdere lezers in de smaak te vallen. Eén van hen vraagt zich af op welke aandelen hij nu het beste putopties kan schrijven. Thijssen: ‘De VIX-index staat historisch hoog, waardoor er in bijna alle aandelen veel premie zit. Putopties schrijven is dus haast op alle aandelen interessant waarvan je de verwachting hebt dat ze gaan herstellen. Mocht je visie niet uitkomen, dan koop je de aandelen met korting. De opties op de aandelen die het meeste zijn gedaald bevatten de meeste premie. Zelf heb ik onlangs een putoptie geschreven op autofabrikant Ford, waarvan de beurskoers in korte tijd is gehalveerd.’

In deze turbulente tijd biedt opties schrijven volgens Thijssen twee voordelen. ‘In de eerste plaats ontvang je meer premie dan in een rustig beursklimaat. In de tweede plaats is de verwachte beweging die wordt ingeprijsd nu zó groot, dat er een grote kans bestaat dat de werkelijke beweging kleiner is.’

De andere optiespecialist van de redactie, Hildo Laman, krijgt de vraag of er ook puts kunnen worden geschreven als shortselling tijdelijk verboden wordt. Laman denkt dat dit nog steeds kan, ‘tenzij de optiehandel ook ingeperkt wordt.’ De optiehandel zou echter wel beïnvloed kunnen worden door een verbod op shortselling. ‘Dat zou kunnen betekenen dat er minder liquiditeit is en/of dat de spreads groter zijn, wat zou zorgen voor minder gunstige prijzen.’

Goud als veilige haven?

Een belegging die zich in tijden als deze logischerwijs in een grote belangstelling mag verheugen, is goud. Deze ‘moeder aller veilige havens’ gedraagt zich de laatste tijd echter niet zoals je zou verwachten: de prijs stijgt niet, hij daalt. Een lezer vraagt zich af hoe dat kan. Karel Mercx antwoordt: ‘Het financiële systeem kent veel speculatie met geleend geld. Als de beweeglijkheid van de beurs toeneemt en koersen dalen, vragen brokers extra onderpand. Aangezien er bijna niemand is die in dat geval geld bijstort, moeten er verplicht assets worden verkocht. Zo kan het dat goud hard onderuit gaat op de beurs.’ Mercx benadrukt dat dit beleggers een mooie kans biedt. Zelf heeft hij de weging van goud in de Defensieve portefeuille onlangs nog verhoogd.

Het koersbeeld van goud laat echter wel zien dat je onder geen enkele omstandigheid van geen enkele belegging zeker weet hoe hij zich zal gedragen. Dan is het zaak om in het verleden te zoeken naar aanknopingspunten die je iets vertellen over de veiligheid van een belegging in het heden en de toekomst. Zoals Stephen Hendriks dat doet met Münchener Rück. Ook dat aandeel is flink gedaald. Maar, zegt Hendriks, ‘de koersdaling van Münchener Rück over de afgelopen maanden is in lijn met die van Allianz, NN Group, ASR en Swiss RE. In een klimaat van sterk dalende rente, dalende beurskoersen en stijgende risico-opslagen ontstaan er twijfels over de winstgevendheid en solvabiliteit van de verzekeraars. Münchener Rück blijft vooral interessant vanwege het dividend, dat sinds 1970 niet meer is verlaagd. De balans is dusdanig sterk dat de dividendbetaling in sommige jaren de nettowinst overstijgt. We blijven de solvabiliteit en winstgevendheid in de gaten houden, maar voorlopig blijft het aandeel zeker nog in de Hoogdividendportefeuille.’

Olie en banken

Net als bij Münchener Rück, biedt het dividendverleden ook een belangrijk aanknopingspunt bij een aandeel dat tot de hoekstenen van menige Nederlandse beleggingsportefeuille behoort: Royal Dutch Shell. Nu het aandeel zo ongenadig is afgestraft, leeft bij veel beleggers begrijpelijkerwijs de vraag of het dividend nog wel veilig is. Oliespecialist Hein Praats kon zelf niet aan de chat deelnemen, maar liet via hoofdredacteur Johan Brinkman aan de lezers weten dat hij een dividendverlaging hoogst onwaarschijnlijk acht. Shell heeft sinds de Tweede Wereldoorlog nog nooit het dividend verlaagd, ook niet tijdens de oliecrisis en de grote economische crisis van 2008. Op de huidige koers is het aandeel dus nadrukkelijk koopwaardig.

Michiel Pekelharing, die in het verleden voor Beleggers Belangen ook veel over de oliemarkten heeft geschreven, sluit zich hierbij aan. Naast de olieaandelen, acht hij ook banken koopwaardig. ‘De koersdalingen zijn behoorlijk ver doorgeschoten’, laat hij weten, ‘en bij banken geldt dat de buffer nu veel steviger is dan in 2008. Bovendien is er nu een extreme schok in plaats van een financiële crisis. 2020 wordt een rampjaar voor banken. Daarna ziet de toekomst er beduidend beter uit.’

In het hart getroffen

Met alle kansen die de huidige crisis biedt om mooie aandelen voor de lange termijn goedkoop op te pikken, zou je bijna vergeten dat er in een tijd als deze ook aandelen zijn van bedrijven die in het hart van hun verdienmodel getroffen worden. Een lezer die naar de mening van de redactie vraagt over Basic-Fit, de sportschoolketen die op last van de overheid al zijn vestigingen de voorbije week heeft moeten sluiten, krijgt dan ook een duidelijk antwoord: verkopen. Hoofdredacteur Johan Brinkman schrijft: ‘Heel jammer, maar winst gaat er dit jaar niet worden gemaakt.’

Gelukkig zal dat, ondanks de uiterst lastige marktomstandigheden, niet voor alle bedrijven gelden.