Advieswijziging ABN Amro | Koersdaling biedt instapmoment

Voor ABN Amro wordt 2020 een heel vervelend jaar. Het onderzoek van het OM hangt nog altijd boven de bank, de negatieve rente doet veel pijn en daar komt nu ook de corona-ellende bovenop. Hierdoor werkt de helft van het bankpersoneel thuis. Tot overmaat van ramp wordt de energiesector zwaar getroffen door de extreme olieprijsdaling. Maar de kans is levensgroot dat de toekomst van de bank er over twaalf maanden beter uitziet dan beleggers nu inprijzen.

Een groot deel van de problemen heeft namelijk een tijdelijk karakter. Het meest waarschijnlijke scenario is dat de corona-pandemie later dit jaar gaat liggen en dat de bank later dit jaar of in 2021 een schikking treft met het OM. In 2022 heeft ABN Amro alle klantdossiers op orde, waardoor de kostenbasis in een wat hoger tempo kan dalen. De bank zelf houdt al rekening met een daling van de operationele kosten van €5,2 mrd in 2019 via €5,1 mrd dit jaar tot minder dan €5,0 mrd daarna. Ook is ABN Amro al enige tijd bezig om de kredietfocus te verschuiven van de energiesector naar meer stabiele segmenten.

Voordeel van de twijfel

De meer structurele problemen doen ook veel minder pijn dan de enorme koersval doet vermoeden. De ECB heeft bijvoorbeeld wel degelijk oog voor de cruciale rol die banken spelen bij de kredietvoorziening. Dat blijkt uit de gedeeltelijke vrijstelling die werd ingevoerd bij de renteverlaging van vorig jaar. Ook bij nieuwe maatregelen kan de ECB het bankwezen ontzien.

De bank heeft een ijzersterke kapitaalbuffer CET1 van ruim 18%. Dat is straks circa 14% onder de strengere Basel IV-eisen, waarin wordt gerekend met een hogere risicopremie voor Nederlandse hypotheken. Zelfs als de winst halveert, is er dankzij die buffer ruimte voor een dividendrendement van ten minste 7%. De kans is echter een stuk groter dat nieuwe topman Robert Swaak een strategie ontvouwt die uitzicht biedt op winststabilisatie. Na de overdreven correctie verdient ABN Amro op het huidige koersniveau van circa €10 het voordeel van de twijfel. Het verkoopadvies wordt bijgesteld naar kopen.

Kerngegevens ABN Amro

ISIN-code: NL0011540547
Beurs: Euronext Amsterdam
Hoogste koers 12 mnd: €21,97
Laagste koers 12 mnd: €9,34
Beurswaarde: €9,3 mrd
Jaaromzet 2020 (t): €8,1 mrd
Jaarwinst 2020 (t): €1,3 mrd
Koers-winstverhouding 2020 (t): 7,1
Dividendrendement 2020 (t): 7,5%