Besi pakt de stijgende lijn weer op

Het heeft even geduurd, maar het begint er op te lijken dat de resultaten van Besi weer substantieel zullen toenemen. De omzet in het eerste kwartaal was nog niet bijzonder hoog, maar het orderboek is gegroeid en de verwachting voor het tweede kwartaal is positief.

Einde magere tijd

Het eerste kwartaal was het zesde op rij waarin de omzet van de chipmachinemaker onder de €100 mln was uitgekomen. Daar lijkt in het tweede kwartaal een einde aan te komen. Besi verwacht een omzetstijging van 5 tot 25%. Als de daadwerkelijke stijging op 15% uitkomt, zal de omzet in het tweede kwartaal ongeveer €105 mln bedragen. De quarantainemaatregelen hebben invloed gehad op verschillende productiefaciliteiten in Azië, maar de productie is nu grotendeels hervat. Daardoor lijkt het erop dat de effecten van de coronacrisis op de tweedekwartaalresultaten zullen meevallen. Besi verwacht dan ook geen lagere marges in dit kwartaal.

Taxatie 2019

Ondanks de verbetering verlaag ik mijn taxatie voor de winst per aandeel (wpa) voor dit jaar van €1,50 naar €1,25. Ik had op een sterkere verbetering van de resultaten gerekend. Als in het verleden de resultaten na een dip in de sector weer opveerden, steeg de omzet bij Besi vaak erg hard. In de tweede helft van dit jaar kan het natuurlijk ineens snel gaan, maar voorzichtigheidshalve reken ik nu op een wat gematigder groeiscenario.

Hogere piek

Voor volgend jaar houd ik wel vast aan mijn wpa-taxatie van €2,00. Uitgaande van deze schatting is de k/w op dit moment ongeveer 18. De gemiddelde k/w van Besi op basis van de taxatie voor het komende jaar is ongeveer 20. Daar zit het aandeel nu dus nog onder. Daar komt bij dat bij vorige cycli steeds bleek dat de omzet en de winst na een periode van neergang in de goede tijd hoger uitkomen dan in de voorgaande opgaande fase. Anders gezegd: de pieken worden steeds hoger. Als dat nu weer gebeurt, kan de wpa volgend jaar, of het jaar daarna, veel hoger uitkomen dan mijn schatting. De financiële positie is verder onverminderd goed. En het zal inmiddels bij de meesten wel bekend zijn dat ik positief ben over de sector als geheel. Al met al zie ik geen redenen om het koopadvies te wijzigen.