Sif | Winstwaarschuwing mild onthaald

Funderingsbouwer Sif is het jaar bijzonder zwak van start gegaan. Met een volume van circa 35 kiloton staal viel de productie in het eerste kwartaal duidelijk terug vergeleken met dezelfde periode van vorig jaar (42 kiloton). De ebitda daalde van €4,1 mln naar €2,7 mln. Ter verklaring voor de lage productiviteit wijst de onderneming op het feit dat er leveringen voor nieuwe offshore windprojecten in Japan en Frankrijk moesten worden opgestart. Bovendien had de corona-uitbraak een negatieve impact op de productie in maart, vanwege een hoger ziekteverzuim onder het personeel.

Orderboek Sif loopt vol

In de loop van april is het verzuim weer genormaliseerd. Verder ziet Sif geen verstoringen in de toeleveringsketen en bleef het aantal tenders voor windparken op zee hoog. Siemens Gamesa gaat de faciliteiten van Sif op de Maasvlakte gebruiken voor werkzaamheden aan het Hollandse Kust Zuid-project. Dit contract loopt van eind 2021 tot medio 2023. Veel belangrijker is dat Sif exclusieve gesprekken voert over een grote order van 130 kiloton aan stalen funderingen (‘monopiles’) voor een niet nader genoemde partij. Daarmee zit er nu 230 kiloton in het orderboek voor levering vanaf 2021, waar dat aan het begin van dit jaar nog 100 kiloton was. Dit vergroot de kans op een volledige benutting van de capaciteit van 200-250 kiloton.

Omdat sommige projecten voor de olie- en gasindustrie door de lage olieprijs wegvallen, blijft de productie dit jaar echter steken op 170 kiloton. Eerder was de verwachting 185 kiloton. De ebitda zal niet langer duidelijk toenemen, maar stabiel blijven. Teleurstellend, gezien de betere kwaliteit van de huidige projecten in de portefeuille. Toch noteert de koers na de update iets in de plus. De nieuwe orders zijn een opsteker en de offshore windmarkten lijken zich vooralsnog weinig aan te trekken van de pandemie.

Ik verlaag mijn winsttaxatie voor dit jaar naar €0,25 per aandeel, maar acht een sterk herstel naar €1,30 in 2021 nog steeds haalbaar. Gegeven het cyclische karakter van Sif vind ik het aandeel bij een k/w van 7 voldoende gewaardeerd en blijft het advies ‘houden’.