DSM komt de crisis goed door

In de eerstekwartaalcijfers van DSM was weinig terug te zien van de coronapandemie. De omzet en ebitda lagen even hoog als een jaar eerder. Dat lag in het tweede kwartaal anders. Naar verwachting maakt het bedrijf op 4 augustus bekend dat de ebitda grofweg 10% lager uitpakt. Daarmee heeft de onderneming een stuk minder last van de economische terugval dan veel andere bedrijven.

Toch dringt de vraag zich op of beleggers niet overdreven enthousiast zijn over het aandeel. Sinds de jaarwisseling is de koers met ruim 10% gestegen. Over de afgelopen twee jaar is de koerswinst zelfs meer dan 40%.

Focus op voeding

De opbouw van de omzet vormt het eerste deel van een verklaring voor het hoge koersrendement. De omzetdaling van 5 à 10% in het tweede kwartaal wordt volledig veroorzaakt door een terugval bij de divisie Materials. Daar staan zowel het afzetvolume als de prijzen al langere tijd onder druk.

In het bijna drie keer zo grote voedingssegment tekent zich daarentegen naar verwachting juist een kleine stijging af. Bovendien gaat de onderneming in de toekomst alleen maar zwaarder leunen op deze stabiel groeiende divisie, die in juni nog werd versterkt toen DSM voor €980 mln het Oostenrijkse Erber overnam. Ook het zwaartepunt qua productontwikkeling ligt op deze activiteiten. DSM Venturing heeft een belang genomen in ruim 35 jonge bedrijven om qua innovatie in deze sector voorop te lopen. Het vertalen van duurzame trends naar lucratieve groei is een ander vlak waarop DSM trendsetter is.

Duurzame premie

De omslag van chemieconcern naar fabrikant van producten voor gezonde voeding en duurzaam leven, is bijna twintig jaar geleden ingezet. De onderneming is continu op zoek naar kansen om die strategie verder in te vullen. Een goed voorbeeld is de onlangs aangekondigde joint venture met het Franse Avril Olatein voor de fabricage van plantaardige proteïnen als grondstof voor vleesvervangers.

Dankzij de rol van duurzame trendsetter, krijgt DSM een plaats in veel duurzaamheids- en impactfondsen, een categorie die momenteel zeer in trek is in de beleggingswereld. Die duurzame premie is een tweede verklaring voor de stijgende koers en de opvallend hoge k/w (24 in 2021).

Advies DSM

De waardering heeft nu weinig opwaarts potentieel meer, maar de winst heeft dat wel. Het vooruitzicht van een winstgroei van circa 10% op langere termijn in combinatie met een (oplopend) dividendrendement van ongeveer 2%, maken DSM ondanks de recente koersstijging tot een koopwaardig aandeel.