Nieuwe beursgang | Snelgroeiend InPost naar Beursplein

InPost beschikt in Europa – met name nog in Polen – over een netwerk van dik 1,5 miljoen kluisjes verspreid over ruim 12.000 zogeheten Automated Parcel Machines (APM’s). Door deze kluisjes zijn in 2020 maar liefst 249 miljoen pakketjes gegaan. Dankzij innovatieve technologie – een mobiele applicatie – wordt e-commerce zo naar eigen zeggen voor bedrijven een stuk gemakkelijker, goedkoper en vooral milieuvriendelijker.

Busjes hoeven immers niet meer alle straten door om de laatste meters tussen het distributiecentrum en de voordeur te overbruggen. Zoals gezegd is InPost nu nog vooral groot in thuisland Polen, waar het in 2010 ‘first mover’ was en momenteel met 5,7 miljoen actieve app-gebruikers 43% van de business-to-consumer pakketmarkt in handen heeft.

Cijfers

Bezien over de eerste negen maanden van 2020 is de omzet verdubbeld tot PLN1,7 mrd, gelijk aan circa €377 mln. Het operationele ebitda verdrievoudigde over die periode bijna tot PLN635,5 mln (€144 mln). Dit impliceert een aanzienlijke verbetering van de ebitda-marge, met 12,5 procentpunt tot 37,9%. Dit is vooral te danken aan schaaleffecten, maar de coronapandemie heeft de groei nog eens flink versneld. In Polen loopt momenteel 35% van de online-bestellingen via APM’s, tegen nog maar 10% in 2015.

Beursgang InPost

Bij de beursgang van InPost gaat het om een herplaatsing door bestaande aandeelhouders. In totaal hebben zij in beginsel 35% van hun stukken geplaatst tegen een prijs van €16. Dat impliceerde een beurswaarde van €8 mrd. Gelijk bij opening schoot de koers naar de €20, oftewel een beurswaarde van €10 mrd. Enkele partijen, waaronder BlackRock, hadden zich tezamen al gecommitteerd om voor iets meer dan €1 mrd in te tekenen. Vreemd genoeg is er geen geld opgehaald om groei mee te financieren. Het doel van de aandeelhouders was dus om te cashen.

In een later stadium is een emissie mogelijk. Het bedrijf breidt zijn dienstverlening namelijk uit naar andere Europese landen. InPost richt zich daarbij met name op het Verenigd Koninkrijk, de grootste e-commerce-markt van Europa. Daar bezit het bedrijf al 1134 APM’s en zal de app later dit jaar worden gelanceerd.

Aandelen links laten liggen

Ik denk dat InPost een interessant en zeer snelgroeiend bedrijf is, maar dat het tegen een wel erg hoge waardering naar de beurs is gegaan. De k/w ligt rond 114 over geheel 2020. Voor dit jaar ligt de k/w bij de huidige koers op 77. Een dergelijke waardering is alleen te rechtvaardigen bij meerdere jaren van winstverdubbeling. Daar komt bij dat particuliere beleggers niet konden beleggen in de beursgang, waardoor ze niet konden profiteren van de koersstijging die het aandeel na opening liet zien. Op grond van dit alles geef ik een verkoopadvies.