Pfizer maakt het beleggers niet makkelijk
De cijferpresentatie van farmaceut Pfizer stond begrijpelijkerwijs in het teken van het in samenwerking met BioNTech ontwikkelde coronavaccin. Middenin de bijeenkomst stelde een analist de terechte vraag waarom het aandeel Pfizer toch zo weinig krediet krijgt voor het vaccinsucces. Pfizer-topman Albert Bourla had geen pasklaar antwoord op deze vraag. Maar de belangrijke – en ironisch genoeg goede – strategische keuzen van Pfizer hebben de interpretatie van de cijfers en daarmee de waardering van het aandeel wel wat lastiger gemaakt.
Afgelopen november is de divisie generiek medicijnen afgesplitst en vorig jaar heeft Pfizer zich vol op de ontwikkeling van een coronavaccin gestort. Die vaccin-inspanning zorgde voor een stijging van de onderzoeks- en ontwikkelingskosten van 22% tot $3,35 mrd in het vierde kwartaal. Daar stond een omzet van slechts $154 mln uit het coronavaccin tegenover.
Winst per aandeel
Vooral als gevolg van de hogere kosten kwam de winst per aandeel over het vierde kwartaal uit op $0,42 en dat was minder dan de $0,48 waarop analisten hadden gerekend. Ook niet eenvoudig waren de verschillende winstprognoses voor 2021, hoewel Pfizer juist zijn best heeft gedaan om de impact van het coronavaccin op de cijfers duidelijk te maken.
Dit jaar verwacht Pfizer een omzet van ongeveer $15 mrd van het coronavaccin, waar de farmaceut een operationele winstmarge van zo’n 28% op behaalt. Dat correspondeert met een winst voor belasting van rond de $4,1 mrd. Pfizer gaat in zijn prognoses uit van een belastingvoet van 15% en van 5,7 miljard uitstaande aandelen. Op basis hiervan schat ik dat Pfizer dit jaar ongeveer $0,61 per aandeel aan de vaccinverkoop kan verdienen.
Dat sluit aan op de twee winstprognoses die de farmaceut zelf gaf. Inclusief de vaccinomzet gaat Pfizer voor dit jaar uit van een omzet van $59,4-61,4 mrd en een winst per aandeel van $3,10-3,20. Zonder de vaccins rekent de farmaceut op een omzet van $44,4-46,4 mrd en een winst per aandeel van $2,50-2,60.
Pfizer te goedkoop
Dat zijn haalbare doelstellingen. Zelfs exclusief de vaccinomzet en -winst ligt de koers-winstverhouding van Pfizer voor dit jaar op slechts 13,7. Daarmee blijft het aandeel Pfizer in mijn optiek te goedkoop, al kan ik net als topman Bourla niet aangeven wanneer daar verandering in komt.
De auteur heeft een positie in Pfizer.
| Jaarcijfers Pfizer (in $ mrd) | 2020 | 2019 |
| Omzet | 41,9 | 41,2 |
| Nettowinst | 12,5 | 10,8 |
| Winst per aandeel ($) | 2,22 | 1,91 |
Je kan jouw keuzes op elk moment wijzigen door onderaan de site op "Cookie-instellingen" te klikken."
Fragment uit de podcast Voorkennis van afgelopen week
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.