DSM | Voorspelbaarheid neemt toe
De omzet van DSM is in het vierde kwartaal met 8% opgelopen naar €2,1 mrd. Die stijging is indrukwekkender dan hij lijkt, aangezien tegenwind aan het valutafront een rem van 6% zette op de omzetgroei. De stevige stijging is vooral te danken aan een volumegroei van 9%. Bij de divisie Materials was dat zelfs 14%. Omdat de prijzen in dit segment echter wat onder druk stonden, nam de omzet van deze divisie per saldo met 2% toe naar €426 mln.
Die toename is een opsteker voor de divisie, die dit jaar zwaar getroffen werd door een dalende vraag vanuit de autobranche en andere cyclische eindmarkten. Over heel 2020 is de afdelingsomzet met 13% teruggelopen naar €1,5 mrd. Eind september maakte DSM bekend dat het een groot deel van de Materials-tak verkoopt aan Covestro. Die transactie wordt naar verwachting in de eerste jaarhelft afgerond.
Omzetgroei versnelt
Ook bij voedingstak Nutrition accelereerde de omzetgroei in het vierde kwartaal: +10% naar €1,6 mrd. DSM profiteerde onder meer van een grotere vraag naar voedingssupplementen. Bij het segment diervoeding tekende zich een herstel af, na voorraadvermindering eerder dit jaar.
Op concernniveau liep de aangepaste ebitda in het vierde kwartaal met 5% op naar €390 mln. Het bedrijf voorspelt dat deze aangepaste ebitda in het lopende jaar met ruim 10% gaat toenemen. Ook de vrije kasstroom pakt naar verwachting wat hoger uit.
Aandeel DSM profiteert van aantrekkelijke combinatie
De combinatie van voorspelbaarheid en ebitda-groei is voor beleggers zeer aantrekkelijk. Dat wordt ook weerspiegeld in de waardering. Het aandeel DSM wordt verhandeld voor ongeveer 25 maal de verwachte winst voor het lopende jaar (€6 per aandeel). Daarmee zit er weinig rek meer in de waardering, en dus wordt het toekomstige rendement bepaald door dividend (1,6%) en winstgroei (5 tot 10%).
Aangezien DSM via overnames en het verkopen van bedrijfsonderdelen goede stappen zet om de resultaatontwikkeling nog voorspelbaarder te maken en de winst sneller te laten groeien, verdient het aandeel ondanks de hoge waardering nog altijd een koopadvies.
| Vierdekwartaalcijfers | 2020 | 2019 |
| Omzet | €2080 mln | €1934 mln |
| Aangepaste ebitda | €390 mln | €373 mln |
| Aangepaste nettowinst | €167 mln | €163 mln |
In combinatie met gunstige leenvoorwaarden ontstaat zo ruimte voor een nieuwe aankoop. Hoewel overnames altijd operationele en integratie-risico’s met zich meebrengen, moeten beleggers zich niet laten afschrikken door dit vooruitzicht. DSM heeft op dit vlak een uitstekend trackrecord en het vorig jaar aangetreden topmanagement heeft al laten doorschemeren heel voorzichtig te zijn met grote overnames.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.