Schroders pleit voor bredere geografische spreiding
De laatste tien jaar hebben aandelen uit de Verenigde Staten die uit de andere landen ruimschoots verslagen. Ook het afgelopen jaar stegen Amerikaanse aandelen weer fors, met 21,4%, en veel beleggers voelen er dan ook weinig voor om hun beleggingsportefeuilles geografisch meer te gaan spreiden. Er zou echter weleens een keerpunt kunnen zijn bereikt, denk Schroders, want vanaf november 2020 hebben niet-Amerikaanse aandelen 5,2% beter gepresteerd dan Amerikaanse.
In een wereld waarin het optimisme over economisch herstel zienderogen groeit door coronavaccinatie zijn er vier ontwikkelingen die ertoe kunnen leiden dat Amerikaanse aandelen langer zullen achter blijven, zo valt te lezen in het Schroders-rapport Four reasons why the odds are stacked against US equities.
Vier ontwikkelingen
De eerste is dat er meer cyclische aandelen buiten de Amerikaanse beurzen zijn genoteerd. Bij economisch herstel kan verwacht worden dat beleggers meer geïnteresseerd raken in cyclische sectoren zoals energie, industriële bedrijven en de grondstoffenindustrie. Cyclische sectoren wegen voor 37% mee in de Amerikaanse aandelenmarkt (marktwaarde), terwijl ze 55% uitmaken van de aandelenmarkten daarbuiten.
Een tweede ontwikkeling is de waardering van de Amerikaanse aandelen. Die handelden begin februari tegen 33 maal de cyclisch aangepaste historische winst en dat is bijna tweemaal zo veel als de 18 maal die voor aandelen wereldwijd geldt. Dat geeft aan dat de toekomstige rendementen lager kunnen uitvallen en dat daarbij de niet-Amerikaanse aandelen beter zullen presteren.
Een derde ontwikkeling is de komst van president Joe Biden in de VS. Betere internationale handelsrelaties onder zijn bewind kunnen gunstig uitpakken voor exportgerichte opkomende markten. Bovendien kunnen verhogingen van ondernemingsbelastingen door Biden de winsten van Amerikaanse bedrijven gaan aantasten. Koersbewegingen duiden inmiddels op een stijgende populariteit van aandelen uit opkomende markten.
Als vierde ontwikkeling ziet Schroders de steeds dominantere positie van de grote Amerikaanse techbedrijven. Sinds januari 2020 is de MSCI USA index met 23% gestegen, maar zonder de koersstijging van deze bedrijven is dat 15%. Een dergelijke concentratie in de index kan negatief uitpakken als beleggers hun vertrouwen in deze bedrijven verliezen, bijvoorbeeld door staatsregulering. Hoewel dit op korte termijn weinig effect heeft, kan het hun overnamegedrag beïnvloeden en dat is een belangrijk ingrediënt in hun succes.
Schroders ziet dan ook redenen om beleggers te adviseren hun beleggingen geografisch meer te diversifiëren.
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.