Pierre & Vacances | Minder resistent dan gedacht

De inmiddels kersverse pensionado dacht dat het bedrijf, bekend van Center Parcs in Nederland, door de corona-uitbraak waarschijnlijk zou profiteren van een toenemende behoefte aan vakanties dicht bij huis. Een plausibele gedachtegang, ware het niet dat de onderneming vanaf medio maart tot begin juni vrijwel alle vakantieparken moest sluiten door de lockdown in de meeste Europese landen.

In de zomer gingen de parken weer open, maar de omzetderving in de maanden daarvoor kon niet meer worden goedgemaakt. Het per eind september afgesloten boekjaar 2019/2020 eindigde met een megaverlies van €336 mln, mede veroorzaakt door reorganisatiekosten en een afboeking op het vastgoed in ontwikkeling.

Hoge schuld

Ook in het lopende boekjaar zal Pierre & Vacances diep in de rode cijfers belanden. De vakantieparken in Nederland zijn open, maar de huisjes in Duitsland, Frankrijk en België houden hun deuren dicht. Bovendien zijn de binnenzwembaden, restaurants, skiliften en andere faciliteiten gesloten.

Door de zwakke resultaten is de nettoschuld flink opgelopen, naar €330,6 mln. Dat is ruim vier keer de verwachte ebitda over 2022. Met €450 mln aan liquide middelen per eind september zal het bedrijf voorlopig niet in de problemen komen, maar het geld stroomt er wel hard uit (negatieve operationele kasstroom van €200 mln vorig jaar).

De meeste huisjes zijn in handen van particuliere en institutionele beleggers. Die krijgen voorlopig geen huren binnen, want Pierre & Vacances heeft de betalingen tijdelijk stopgezet. Er lopen hierover rechtszaken.

Aandeel Pierre & Vacances naar ‘houden’

Met het vooruitzicht van een versnelling van de vaccinatiecampagnes in het tweede kwartaal zijn betere tijden in aantocht voor de Franse groep. De kans op een sterk zomerseizoen is groot, gelet op de verwachte inhaalvraag. Beleggers zijn echter nog niet overtuigd, want de koers is dit jaar verder teruggevallen. De hoge schuldenlast zal daarbij ook een rol spelen. Wellicht is een emissie noodzakelijk. Ik verlaag het koopadvies naar  ‘houden’.