Eurocommercial Properties | Sterk potentieel post-corona

Winkelbelegger Eurocommercial Properties (ECP) is afgestapt van gebroken boekjaren en heeft daardoor jaarcijfers over 18 maanden gerapporteerd. Voor vergelijkingsdoeleinden zette het bedrijf ook de cijfers over 2020 af tegen die van 2019.

Het direct beleggingsresultaat (nettowinst exclusief herwaarderingen en verkoopresultaten) daalde van €120,2 mln naar €109,1 mln. Vanwege de coronapandemie moest ECP flinke huurkortingen geven. Zonder corona zou de winst met 1% zijn gestegen. Dankzij de tegemoetkoming in de huren bleef de leegstand beperkt tot 1,6% en haalde ECP 95% van de huren binnen. Ook het feit dat op nieuwe contracten 10,5% hogere huurprijzen werden bedongen, onderstreept de aantrekkelijkheid van de winkelcentra voor retailers.

Dividend ECP

ECP heeft veel middelgrote, regionale winkelcentra gericht op dagelijkse boodschappen, met een goede autobereikbaarheid en gratis parkeren. Die blijven in trek, zeker in coronatijd. Vandaar ook de milde afwaardering van 3,8% in 2020 en van slechts 0,9% sinds eind juni. Dankzij een flinke daling van de latente belastingverplichting in Italië steeg de intrinsieke waarde per aandeel zelfs fractioneel, naar €38,17. Via desinvesteringen daalde de schuldgraad (LTV) naar 43,8% en ECP wil deze verder reduceren naar 40%.

Naar verwachting zal de portefeuille in totaal met circa 10% krimpen. Ook is er wat extra verwatering omdat ECP een verplicht stockdividend uitkeert in een verhouding van één nieuw certificaat voor achttien bestaande, bovenop een cash dividend van €0,50 per aandeel. Bij een koers van €18,10 komt dat neer op een dividendrendement van 8,3%.

Aandeel Eurocommercials Properties blijft koopwaardig

Voor dit jaar wordt geen outlook afgegeven. Een snelle terugkeer naar het oude dividendniveau van €2,18 verwacht ik echter niet. Het zal post-corona eerder tussen de €1,80-2,00 uitkomen. Zo bezien beschikt het aandeel nog over een sterk stijgingspotentieel als de pandemie eenmaal voorbij is. Het advies voor het aandeel Eurocommercial Properties blijft ‘kopen’.

De auteur heeft een positie in ECP.