Advieswijziging | Allianz kiest voor groei

Eind maart maakte Allianz bekend dat het €2,5 mrd betaalt voor de activiteiten van branchegenoot Aviva in Polen. Hiermee bouwt het bedrijf de al sterke positie in midden-Europa verder uit. Een paar weken eerder kocht het Duitse bedrijf nog de Italiaanse schadedivisie van Aviva voor €330 mln. De aankopen zijn een signaal dat het concern de strategie van groei door overnames weer oppakt.

In 2020 was het nog behoorlijk rustig aan het overnamefront. De onzekerheid als gevolg van de coronapandemie was een belangrijke reden voor die pas op de plaats. Ook speelt mee dat de focus tijdelijk lag op het inpassen van twee grote Britse aankopen. Door die transacties – die begin 2020 werden afgerond – werd Allianz de tweede speler in Groot-Brittannië.

Verschillende focusgebieden

De tactiek van groei door overnames staat haaks op de strategie van de meeste Europese branchegenoten. Die focussen momenteel juist op het stroomlijnen van de activiteiten, kostenbesparingen en het afstoten van activiteiten in marktsegmenten of -regio’s waarin ze onvoldoende schaalgrootte hebben. In dit opzicht heeft de strategie van het Duitse concern twee nadelen.

In de eerste plaats is het integratierisico groter. Op basis van het sterke trackrecord, weegt deze factor voor Allianz echter niet zwaar mee in het beleggingsoordeel. Dat geldt ook voor het tweede nadeel: een relatief laag dividendrendement  – omdat een deel van de kapitaalgeneratie wordt gebruikt voor overnames, blijft er minder over om met aandeelhouders te delen.

Allianz kiest er bovendien voor om een stevige kapitaalbuffer aan te houden. De Solvency II-ratio van 212% vormt een goede buffer voor mogelijke tegenvallers. En hoewel de baten en nettowinst in 2020 iets daalden, bleef het dividend van €9,70 op peil. De winstgroei en de kapitaalbuffer bieden alle ruimte om de uitkering over dit jaar op te schroeven richting €10,40.

Dividendgroei zet aandeel op ‘kopen’

Het dividendrendement van het aandeel Allianz ligt met 4,8% beduidend lager dan dat van Nederlandse spelers zoals ASR en NN Group. Maar de grote ruimte om het dividend met 6 tot 8% per jaar te laten groeien, geeft de doorslag om het advies voor het aandeel Allianz in de aanloop naar de kwartaalcijfers op 12 mei bij te stellen naar kopen.