Intertrust staat klaar voor de omslag

Intertrust zet in op een strategie van groei, enerzijds door overnames en anderzijds op eigen kracht. Wat dat laatste betreft hoeven beleggers geen wonderen te verwachten gezien de volwassen markten waarin het bedrijf opereert. In het eerste kwartaal viel de omzet met 1,3% terug naar €140,3 mln.

Die daling was volledig het gevolg van valuta-effecten (-2,8%). De onderliggende omzet nam met 1% toe. Die stijging was volledig te danken aan een onderliggende omzetgroei in de focussegmenten funds (+2,5% naar €61,1 mln) en capital markets (+13,6% naar €17,0 mln). Bij de divisies corporate (-2,2% naar €46,9 mln) en private wealth (-6,8% naar €14,1 mln) tekende zich op onderliggende basis juist een kleine daling af.

Transformatie

Voor heel 2021 herhaalt het bedrijf de prognose van een omzetgroei op onderliggende basis van 2 tot 4%. Het vooruitzicht van een groeiversnelling in de tweede helft van het jaar past prima in het beeld dat de groeivertraging tijdelijk is als gevolg van het centraliseren en automatiseren van allerlei processen.

Uiteindelijk moet die transformatie via een efficiëntere bedrijfsvoering leiden tot hogere marges. Ook dat vooruitzicht echode door in de vooruitzichten voor het lopende jaar. Intertrust herhaalde de verwachting dat de aangepaste ebita-marge uitkomt op 34 à 35%. In het eerste kwartaal was dat nog 32,3%.

Groeiversnelling

De combinatie van een oplopende omzet en een stijgende marge leidt onderaan de streep tot een hogere winst. In het eerste kwartaal liep de aangepaste nettowinst met 3,0% op naar €32,6 mln. Voor heel dit jaar komt er op deze basis naar verwachting een winst per aandeel van €1. Dat bedrag kan de komende jaren flink stijgen – niet alleen door autonome groei maar vooral ook door overnames.

Aandeel Intertrust blijft op ‘kopen’

De oplopende ebita in de loop van het jaar en de daling van de nettoschuldpositie (-2% naar €780 mln) geeft ruimte om een nieuwe stap te zetten op het overnamepad. Het vooruitzicht van een groeiversnelling in de tweede jaarhelft, in combinatie van een redelijke waardering (15 maal de verwachte winst) en een dividendrendement van bijna 3% is aanleiding om het koopadvies voor het aandeel Intertrust te handhaven.