Neways | Overnamebod en advieswijziging

VDL Groep is op dit moment al de grootste aandeelhouder in Neways, met een belang van 27,3%. Het overnamebod lijkt aan de lage kant. Ten opzichte van de slotkoers van donderdag (€10,90) betekent het bod van €12,50 per aandeel een premie van 14,7%. VDL wil in totaal €152,2 mln betalen. Dat is ongeveer 0,3 keer de omzet van Neways, die de afgelopen jaren rond €500 mln lag.

Aandeelhouders

Naast VDL zijn er nog andere grootaandeelhouders. Stichting Administratiekantoor Tymen, waar naar verluidt vastgoedondernemer Frank Zweegers achter zit, heeft 25,6% van de aandelen. Daarnaast heeft het AddValue Fund 5,1% in handen. Het zou mij niet verbazen als deze aandeelhouders het bod aan de lage kant vinden.

Hoger bod?

Het aandeel Neways staat al een tijd relatief laag, ondanks het koersherstel van de laatste maanden. Cynisch bekeken, is er de mogelijkheid dat VDL bewust een laag bod heeft gedaan om de fantasie rond het aandeel weer wat terug te krijgen en zo de koers op te drijven. Mocht dit bod vervolgens toch worden geaccepteerd, dan kan VDL voor een heel redelijke prijs het hele bedrijf kopen.

Het is natuurlijk ook mogelijk dat VDL geen bijbedoelingen heeft. Daar ga ik liever vanuit. In dat geval hangt het er vooral vanaf wat de andere grootaandeelhouders en het bestuur van dit bod vinden. Het lijkt me sterk dat zowel het bestuur als alle andere aandeelhouders dit bod direct accepteren. Ik zou zelf een premie van 30 of zelfs 35% ten opzichte van de koers van donderdag redelijker vinden. Dan zou je boven €14 uitkomen.

Scenario’s

Omdat het bod niet bindend is, moet rekening worden gehouden met de mogelijkheid dat het hele bod om wat voor reden dan ook ingetrokken wordt. Dat zou ongetwijfeld een koersdaling teweegbrengen. Dat is het negatieve scenario. Maar dat heeft ook een positieve kant: als de resultaten van Neways de komende tijd verbeteren, kan dat het aandeel weer doen opveren.

Een ander scenario is dat het huidige bod door de belangrijkste spelers geaccepteerd wordt. Dan kunnen kleine aandeelhouders nog bezwaar maken en een hoger bod eisen, maar de slagingskans van zo’n actie is in de regel (helaas) niet groot. Tot slot is er de mogelijkheid dat VDL nog niet het achterste van zijn tong heeft laten zien en dat de direct betrokkenen een hoger bod ontlokken.

Aandeel Neways naar ‘houden’

Zittende aandeelhouders kunnen zeker hun aandelen aanhouden. Maar beleggers die Neways niet in portefeuille hebben, zou ik niet aanraden het aandeel Neways te kopen in de hoop op een hoger bod. Het advies gaat daarom terug naar ‘houden’.

De auteur heeft een positie in Neways.