GrandVision | EssilorLuxottica betaalt toch nog de hoofdprijs

Een grote verrassing is het zeker. Tien dagen geleden besloot het Zwitserse arbitragehof nog dat brillenketen GrandVision de koopovereenkomst met EssilorLuxottica had geschonden. GrandVision zou in coronatijd onterecht winkels hebben gesloten en huurbetalingen hebben opgeschort. De Frans-Italiaanse sectorgenoot EssilorLuxottica (EL) kon daarmee zonder boete van €400 mln van de deal afzien. Analisten en beleggers gingen ervan uit dat EL inderdaad weg zou lopen of op zijn minst een lagere overnameprijs zou uitonderhandelen.

De koers van het aandeel daalde hierop tot ruim 10% onder de oorspronkelijke biedprijs. In de media gingen ook geruchten dat EL een korting van circa €1 mrd zou willen bedingen, wat de nieuwe biedprijs rond de €24,50 zou brengen. Nu blijkt dat EL de overname toch doorzet en wel tegen de overeengekomen prijs van €28,42 per aandeel.

Positie HAL

De vraag is waarom EL GrandVision niet opnieuw naar de onderhandelingstafel heeft geroepen. Ceo Francesco Milleri stelt dat de branche weer terugkeert naar groei en dat dit het perfecte moment is om het detailhandelsnetwerk uit te breiden. Milleri zal hierbij ongetwijfeld naar de eigen verkopen hebben gekeken. Afgezien van het marktherstel biedt de overname EL ook grote  synergievoordelen. Verder is een goede relatie tussen beide bedrijven natuurlijk wat waard als je samen verder gaat. De verhoudingen tussen beide partijen waren na alle gevoerde rechtszaken gespannen. Een lagere prijs kon er blijkbaar niet meer bij.

Dat EL toch de hoofdprijs neertelt zou ook zeker met de positie van HAL te maken kunnen hebben. De investeringsmaatschappij heeft 76,7% van de aandelen GrandVision in handen en heeft wellicht te kennen gegeven geen prijsconcessies te accepteren. Daarnaast zou het Frans-Italiaanse concern mogelijk bang zijn geweest dat er een andere koper zich zou melden.

Aandeel Grandvision blijft op ‘verkopen’

Na de arbitrage ging ik ook mee in het pessimisme rond de deal. Zou de overname afketsen, dan zou er zomaar een koers van rond de €21 voor GrandVision op de borden hebben kunnen staan. Nu de deal wel doorgaat, noteert het aandeel op €28,15 en zit er nauwelijks nog wat in het vat. Een prijs boven de oorspronkelijke biedprijs lijkt in dit geval uitgesloten.

Ik handhaaf daarom het verkoopadvies voor het aandeel GrandVision. Ook de koers van HAL stijgt op het bericht, en wel met 5,5% tot €149. De investeringsmaatschappij heeft nu een bedrag van €5,5 mrd in het vooruitzicht. De geruchtenmachine over wat ze met dit geld zal doen, zal hierdoor weer aanzwellen.