Bieding op DPA onder vuur
Op 1 maart van dit jaar deed Gilde een bod op DPA van €1,70 per aandeel. De detacheerder zou daarmee op €79,8 mln worden gewaardeerd. Dat is te weinig, aldus de activistische aandeelhouder Recalcico Beheer bij monde van oprichter Frans Faas. Het bestuur is weliswaar akkoord gegaan met de prijs, maar Faas betoogt dat de bestuurders zijn gepaaid met opties. Bovendien kunnen zij participeren in het bod, waardoor ze eigenlijk baat hebben bij een lage overnameprijs. Faas is van mening dat Gilde de bieding te weinig cijfermatig onderbouwt.
Gilde heeft zelf al 16,9% van de aandelen DPA in bezit en 66,4% van de overige grootaandeelhouders is voor het bod. Gilde heeft vooraf al laten weten dat indien aandeelhouders op 16 juli 2021 instemmen met een zogeheten activa-passiva-transactie, de minimale aanvaardingsdrempel zal worden verlaagd van 95 naar 80% en de deal dus geëffectueerd kan worden. Gilde trekt dan alle activiteiten uit DPA in ruil voor geld. Met dat geld kunnen dan ook de aandeelhouders worden uitbetaald die tegen het bod zijn. Gilde heeft dus al genoeg aandelen achter zich om de overname door te zetten. Recalcico Beheer zoekt medestanders, maar heeft eigenlijk geen vuurkracht meer.
Over bod valt te twisten
De biedprijs van €1,70 per aandeel ligt slechts 7,6% boven de slotkoers van de laatste handelsdag voor het bod. Dat is laag, maar heel goed draait DPA niet en verdere groei wordt belemmerd door financieringsproblemen. Dat maakt de onderhandelingspositie er niet sterker op. Het bod komt neer op tien maal de winst over 2019. Dat is redelijk voor een cyclisch bedrijf. Het bod is zeker geen vetpot voor de minderheidsaandeelhouders, maar heel slecht is het ook niet. DPA bood de laatste tijd ook geen dividend meer.
De biedingstermijn loopt tot uiterlijk 28 juli. Eerder had ik al geadviseerd de stukken aan te bieden en naar andere kansen te zoeken. Dat advies blijft van kracht. Ik verwacht niet dat Gilde ineens een hogere prijs gaat neerleggen voor DPA. Het zal dan voor die activa-passiva-constructie gaan.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.