Kinepolis | Bioscoopuitbater kan weer vooruit kijken

Bioscoopuitbater Kinepolis heeft veel last gehad van de coronacrisis. Strenge maatregelen vanuit overheden leidden er in het slechtste scenario toe dat de deuren gesloten bleven en wanneer het bedrijf wel bezoekers mocht ontvangen waren er over het algemeen capaciteitsrestricties. Het slechte bioscoopklimaat zorgde er tegelijkertijd voor dat Hollywood haar blockbusters uitstelde.

Op zich niet zo vreemd, maar de uitstel is wel vervelend voor een bioscoopuitbater. Blockbusters zijn de laatste jaren niet altijd zo winstgevend gebleken als gehoopt en dat betekent dat de partijen die er achter zitten, een nieuwe film het liefst brengen op een moment dat de kans het grootst is op een commercieel succes.

Tijdens de coronacrisis voerde Kinepolis dan ook voornamelijk een overlevingsstrategie. In 2020 waren er 12,1 miljoen bezoekers, waar het bedrijf zelf op voorhand rekende op circa 45 miljoen. In het eerste kwartaal van dit jaar waren er wereldwijd slechts 400.000 bezoekers. Kinepolis heeft ruim 100 bioscopen in haar portefeuille in onder andere Nederland, België, Frankrijk en Noord-Amerika.

Voorzichtig

Dankzij strikte kostenmaatregelen bleef de schade beperkt in 2020. Het operationeel verlies (ebitda) aangepast voor lease- en huurovereenkomsten bedroeg €14 mln. Doordat het bedrijf altijd een voorzichtig financieel beleid heeft gevoerd is het naar mijn inschatting geen enkel moment echt in de problemen gekomen. Desalniettemin heeft de onderneming uit voorzichtigheid eerder dit jaar toch een nieuwe lening afgesloten van €80 mln voor een periode van drie jaar. Dankzij een 80% staatsgarantie bedraagt de rente minder dan 2%.

Met een liquiditeitspositie van €144,5 mln aan het einde van het eerste kwartaal in 2021 kan het bedrijf nieuwe potentiële sluitingen in het najaar goed opvangen. Bij een wereldwijde volledige sluiting zou de kasuitstroom namelijk €5,8 mln per maand bedragen. In het slechtste scenario kan Kinepolis ook nog altijd een deel van haar vastgoedportefeuille verkopen. Die portefeuille vertegenwoordigt volgens verschillende analisten en het management een waarde tussen de €800 mln en €1,2 mrd.

Aandeel Kinepolis het aanhouden waard

Nu de bioscopen weer langzaam hun deuren hebben geopend, zij het nog wel altijd met een aantal restricties, kan het bedrijf weer vooruit kijken. Beleggers zullen dan ook met interesse uitkijken naar de halfjaarcijfers die op 19 augustus worden gepubliceerd, ook al is de bioscoopindustrie geen groeisector. Het aantal bezoekers in de Westerse wereld daalt volgens het management jaarlijks gemiddeld met 0,3-0,5%.

Voor de coronacrisis wist Kinepolis hoge bezettingsgraden te halen en wist het stelselmatig de opbrengsten per bezoeker te verhogen door onder andere de verkoop van dranken en snacks op te schroeven. Bij een geschatte k/w 2021 van 19 is het aandeel Kinepolis het aanhouden waard.