Advieswijziging | HAL gewaardeerd in lijn met deelnemingen
De netto vermogenswaarde per aandeel HAL bedroeg op 30 juni €155,33. Dat is 3,6% meer dan eind 2020. Het aandeel stond vrijdagochtend 27 augustus op ongeveer €154, vlak onder die vermogenswaarde van eind juni. Sindsdien zijn er echter wel wat veranderingen geweest in de waardeontwikkeling van de beursgenoteerde deelnemingen van HAL.
Zo is het aandeel Boskalis iets gestegen, terwijl het aandeel Vopak juist zo’n 5% is kwijtgeraakt. GrandVision is per 1 juli definitief verkocht. Per saldo is de vermogenswaarde nu dus ongeveer gelijk aan de waarde van eind juni. Daarmee is de korting ten opzichte van het aandeel niet groot meer.
Nieuwe deelnemingen
Door de verkoop van GrandVision, die €5,5 mrd heeft opgeleverd, heeft HAL nu een flink bedrag voor nieuwe investeringen. De investeringsmaatschappij heeft niet bekendgemaakt of – en zo ja, in welke sector – er wordt gezocht naar nieuwe deelnemingen. Het is echter zeer waarschijnlijk dat de onderneming altijd zoekt naar aantrekkelijke nieuwe investeringskandidaten. In de huidige markt is het echter lastig om goedkope overnames te doen, want waardes liggen over het algemeen hoog.
Recente aankopen geven ook geen duidelijk beeld over de richting die de investeringsmaatschappij op zou willen gaan. HAL heeft bijvoorbeeld recent een meerderheidsbelang genomen in Pro Gamers Group, een Duits e-commercebedrijf in gaming-artikelen. En begin dit jaar werden deelnemingen gekocht in fabrikanten van tuinbouwkassen.
CoolBlue
Over een eventuele beursgang van de deelneming CoolBlue zijn nog geen mededelingen gedaan. Eerder dit jaar werd bekend dat een beursgang van het e-commercebedrijf overwogen wordt. Als die er komt, zou dat volgens berichten na de zomer moeten gebeuren. De komende maanden dus.
Een beursgang vergroot de liquiditeit van de aandelen CoolBlue, en mogelijk ook de waarde van de deelneming. Ik heb eerder dit jaar een schatting gemaakt van de waarde van CoolBlue, en kwam toen op €2,7 mrd. Die heb ik in de tabel weer gebruikt.
Aandeel HAL naar ‘houden’
De waardering van het aandeel HAL oogt nu redelijk ten opzichte van de waarde van de beleggingen. Een zekere onderwaardering, van bijvoorbeeld enkele procenten, is normaal voor een aandeel van een participatiemaatschappij. Als die korting erg groot is, wordt de aankoop aantrekkelijker. Dat was een tijdlang het geval, vandaar het koopadvies.
Maar nu het aandeel redelijk in de pas is gaan lopen met de beleggingen, zie ik geen reden meer voor een koopadvies. Het advies op het aandeel HAL wordt verlaagd naar ‘houden’.
| In € mln | Deelneming | Marktkapitalisatie | Belangwaarde |
| GrandVision* | 76,7% | nvt | 5500,0 |
| SBM Offshore | 21,9% | 2877,0 | 630,4 |
| Boskalis | 45,5% | 3606,0 | 1642,2 |
| Vopak | 48,2% | 4499,0 | 2166,3 |
| Safilo | 49,8% | 442,2 | 220,4 |
| Coolblue | 49,0% | 2700(t) | 1323,0 |
| *Verkocht per 1 juli |
Volgens HAL is de ebitda van de niet-genoteerde deelnemingen met €91 mln gestegen in de eerste helft van dit jaar en komt die stijging voor een groot deel door Timber and Building Supplies. De vraag naar bouwmaterialen zal waarschijnlijk nog wel even relatief groot blijven, maar het is de vraag of dat op wat langere termijn ook zo is. De prijs van timmerhout in de VS is bijvoorbeeld de laatste maanden ingestort. Hoge prijzen lokken nu eenmaal meer aanbod uit.
Verder lezen?
Hildo Laman
Hildo Laman (1977) werkt sinds 2011 bij Beleggers Belangen. Na een studie Algemene Economie werkte hij zes jaar lang als market maker aan de Optiebeurs in Amsterdam. Een jaar voordat hij bij Beleggers Belangen aan de slag ging, begon Hildo met de financiële opleiding CFA, die hij in 2013 afrondde. Voor Beleggers Belangen schrijft Hildo over derivaten, valuta’s, grondstoffen, technologie (onder andere over ASML, het allereerste aandeel dat hij zelf ooit kocht, toen hij 16 was), mijnbouw, autofabrikanten en participatiemaatschappijen.