Kunstmatige intelligentie | Vier keer een kansrijke waardering

Kunstmatige intelligentie roept vaak nog het beeld op van sciencefictionfilms, waarin robots de wereld willen overnemen. In de reguliere media is het een wat onderbelicht thema, en als het al in de schijnwerpers staat, heeft dat vaak een negatieve oorzaak. Voorbeelden zijn de wijze waarop een zelfrijdende Tesla-auto zich zonder af te remmen in een gekantelde vrachtwagen boorde, en de HR-afdeling van Amazon, die zich bij de werving en selectie van personeel bediende van een hulpmiddel op basis van kunstmatige intelligentie dat een ingebakken voorkeur had voor mannelijke kandidaten.

Dat neemt niet weg dat de technologie binnen het bedrijfsleven en op de aandelenmarkt aan een duidelijke opmars bezig is. Vaak gebeurt dat op een manier die klanten niet of nauwelijks waarnemen. Webwinkels maken bijvoorbeeld gebruik van kunstmatige intelligentie om op basis van koop- en kijkgedrag suggesties te doen voor producten die mogelijk ook interessant zijn. En achter de chatopties op websites gaat vaak een algoritme schuil in plaats van een mens van vlees en bloed. De markt voor dit soort diensten kan de komende jaren snel groeien.

Indrukwekkende groei

Onderzoeksbureau Facts and Factors becijferde dat de huidige $29,9 mrd aan wereldwijde kunstmatige intelligentie-omzet kan groeien tot bijna $300 mrd in 2026. Het daadwerkelijke groeitempo wordt onder meer bepaald door de wijze waarop bedrijfsinvesteringen zich ontwikkelen en welk type activiteiten tot kunstmatige intelligentie wordt gerekend.

Maar de indrukwekkende groeicijfers maken wel duidelijk waarom de opkomst van kunstmatige intelligentie op de internationale beurzen een stuk minder geruisloos verloopt.

Beleggen in kunstmatige intelligentie

Van veel aandelen met een link naar de technologie is de koers al flink gestegen. De in Europa verhandelbare thema-ETF’s zijn de afgelopen twaalf maanden circa 40% meer waard geworden. Omdat de beurskoersen veel sneller zijn gestegen dan de onderliggende bedrijfswinsten, is de waardering binnen het marktsegment omhoog geschoten. De k/w van de Wisdom Tree Artificial Intelligence ETF komt bijvoorbeeld uit op 76.

Er zijn bedrijven die zó snel groeien dat een dergelijke hoge waardering valt uit te leggen, maar dat geldt uiteraard niet voor alle 74 aandelen in de genoemde ETF. De beste manier om in te spelen op de kansen die het thema biedt, is op zoek te gaan naar individuele aandelen met een aantrekkelijke verhouding tussen waardering en (winst)groeivooruitzichten.

1. Telus International

Een goed voorbeeld daarvan is Telus International (TIXT – niet te verwarren met moederbedrijf Telus Corporation, met ticker TU), dat honderden ondernemingen wereldwijd helpt bij het verbeteren van de klantervaring. In sommige gevallen draait het hierbij om het opzetten van een elektronische chatdienst voor klantvragen. Daarbij leert het geautomatiseerde systeem van elke vraag die digitaal door een helpdesk-medewerker beantwoord wordt, zodat de computer steeds meer verschillende vragen kan afhandelen.

Ook ontwikkelt Telus slimme algoritmes waarmee bedrijven hun klanten op een meer persoonlijke manier bereiken, alsmede technieken om bijvoorbeeld de score op beoordelingswebsites te verbeteren. Het onlangs overgenomen Playment is een specialist in het maken van software waarmee computers leren om op beelden allerlei zaken zoals mensen, fietsen en auto’s te herkennen. Deze techniek kan onder meer gebruikt worden voor zelfrijdende voertuigen.

Ook op basis van de bestaande resultaatontwikkeling is Telus een aantrekkelijke belegging. De onderneming stevent dit jaar af op een omzet van $2,2 mrd, die in 2022 met bijna 20% kan groeien. Met een geschatte winst van $200 mln in dat jaar lijkt de waardering behoorlijk hoog (k/w 46,5). Er zijn echter twee redenen waarom het aandeel toch een goede belegging is.

In de eerste plaats ligt de vrije kasstroom (circa $350 mln in 2022) aanzienlijk hoger dan de winst. Daar komt bij dat de variabele kosten laag liggen, aangezien nieuwe klanten gebruik kunnen maken van de platformen die het bedrijf al ontwikkeld heeft. Hierdoor kan een omzetgroei van circa 10 à 15% zich de komende jaren onder de streep vertalen in een winstgroei van 20 à 30%.

2. Zebra Technologies

Zebra Technologies (ZBRA) is een ander bedrijf dat handig inspeelt op de opkomst van kunstmatige intelligentie. De onderneming is vooral bekend als fabrikant van software en hardware voor het volgen van producten, zoals barcodeprinters en -scanners. Het aandeel werd twee jaar geleden al eens door ons getipt.

Indertijd was het belangrijkste argument dat Zebra als grote speler op de android-markt ervan profiteerde dat klanten op zoek gingen naar een alternatief voor oude Windows-systemen, die niet langer door Microsoft werden ondersteund.

En route

Sindsdien is het concern echter een nieuwe weg ingeslagen. Dankzij de opkomst van cloud computing en de trend dat steeds meer elektronica verbonden is met het internet (Internet of Things; IoT) komen er nieuwe mogelijkheden om de distributieketen te verbeteren.

Zebra gebruikt daarbij het truckvervoer als voorbeeld. De meeste trucks op Amerikaanse snelwegen zijn voor hooguit 70% gevuld. Systemen die de goederenpatronen analyseren en aan de hand van allerlei informatie een optimaal laad- en routeadvies geven, kunnen helpen om het vrachtvervoer efficiënter in te richten.

Zo kan kunstmatige intelligentie volgens Zebra voor veel meer verbeteringen zorgen in distributieketens en verwerkingsprocessen: van voorraadsystemen die inspelen op veranderende verkooppatronen tot een afname van het aantal medische administratiefouten met 42% door een slimmere inzet van barcodes.

De omslag van industriebedrijf richting IT-onderneming krijgt op allerlei manieren vorm. Zebra zelf bouwt de kennis op dit vlak snel uit via een serie overnames. De afgelopen twee jaar werden onder meer specialistische bedrijven overgenomen die software maken waarmee computers codes en andere zaken kunnen ‘lezen’. Adaptive Vision werd in mei 2021 ingelijfd en Cortexica Vision Systems anderhalf jaar eerder, in november 2019. Deze zomer nam Zebra voor $290 mln Fetch Robotics over, dat gespecialiseerd is in zelfrijdende robots en kunstmatige intelligentie.

Marge in de lift

Ook in de financiële resultaten is de omslag zichtbaar. Het bedrijf heeft de prognose voor de netto omzetgroei in 2021 verhoogd naar 18 à 22%; bij de publicatie van de jaarcijfers was dat nog 10 à 14%. Omdat de nieuwe activiteiten een grotere toegevoegde waarde hebben voor klanten, zit ook de operationele marge in de lift.

De ebitda-marge kan oplopen van 20,5% vorig jaar richting 24% in 2023. In dat jaar kan de winst ongeveer dubbel zo hoog liggen als in 2020. De snelle winstgroei, veelbelovende strategie, sterke marktpositie en gezonde balans met bijna geen schulden maken Zebra ondanks de hoge waardering (k/w 35) tot een koopwaardig aandeel.

3. Marvell Technologies

Dat geldt ook voor Marvell Technologies (MRVL). In tegenstelling tot de eerder genoemde aandelen richt deze onderneming zich niet op het ontwikkelen of inzetten van kunstmatige intelligentie. In plaats daarvan maakt Marvell halfgeleiders die de opkomst van de technologie mede mogelijk maken.

Het bedrijf is gespecialiseerd in het ontwerpen van zogeheten Data Processing Units (DPU’s). Dit zijn halfgeleiders die razendsnel enorme hoeveelheden data kunnen verwerken. DPU’s worden gebruikt in supercomputers en datacenters, maar bijvoorbeeld ook in besturingssystemen van zelfrijdende voertuigen.

Marvell moet in het marktsegment opboksen tegen bekende halfgeleideraandelen, zoals Intel (INTC) en Nvidia (NVDA). Het bedrijf heeft echter twee voordelen ten opzichte van deze concurrentie: 1) Marvell heeft meer ervaring bij het ontwerpen van DPU’s en 2) het bedrijf kan zich veel sterker op deze markt richten dan Intel en Nvidia, die in veel meer segmenten van de chipwereld actief zijn.

Scherpe waardering

De onderneming heeft eerder dit jaar de kleinere branchegenoot Inphi voor $10 mrd ingelijfd. Als gevolg van integratiekosten staat de winst in het lopende jaar wat onder druk. In boekjaar 2023 – dat in januari van start gaat – kan de winst per aandeel oplopen tot $2,40. Dat brengt de k/w op 25,1.

Dat is alleszins redelijk voor een onderneming in een van de snelst groeiende segmenten van de halfgeleidermarkt. Bij meer bekende chipaandelen ligt die waardering vaak een flink stuk hoger. Nvidia wordt bijvoorbeeld verhandeld voor meer dan 50 maal de voor volgend jaar verwachte winst.

4. Alphabet

Veel grote technologiebedrijven zetten overigens ook sterk in op de opkomst van kunstmatige intelligentie. Het beste en bekendste voorbeeld is Alphabet. De bekende zoekmachine Google is ontwikkeld aan de hand van deze technologie. Al in 2012 slaagde het bedrijf erin om een systeem te ontwikkelen dat zichzelf leerde om katten te herkennen op plaatjes, aan de hand van 10 miljoen YouTube-afbeeldingen.

Sindsdien heeft Alphabet allerlei nieuwe diensten ontwikkeld op basis van kunstmatige intelligentie. De medische afdeling gebruikt de techniek bijvoorbeeld om via een oogscan met meer dan 90% nauwkeurigheid vast te stellen of een diabetespatiënt leidt aan de oogaandoening retinopathie.

Aandeel Alphabet aantrekkelijk gewaardeerd

Daarnaast heeft het bedrijf een speciale divisie voor zelfrijdende auto’s: Waymo. Na enkele jaren ervaring opgedaan te hebben in Phoenix, rijden de robottaxi’s van Waymo sinds enkele weken ook in San Francisco. Ook voor het aandeel Alphabet geldt dat de waardering (k/w 27,4) een stuk aantrekkelijker is dan die van veel andere aandelen binnen het thema.

Let op de verhoudingen

Telus International, Zebra, Marvell Technologies en Alphabet zijn aandelen waarmee beleggers kunnen inspelen op het groeiende aantal toepassingen van kunstmatige intelligentie. Het kwartet heeft een aanzienlijk betere verhouding tussen waardering en verwachte winst- en omzetgroei dan de hieronder nog beschikbare thema-ETF’s.

Beleggen in kunstmatige intelligentie via ETF’s en fondsen

Als beleggingsthema is kunstmatige intelligentie enorm populair. In de Verenigde Staten zijn er maar liefst tientallen ETF’s die beleggen in bedrijven met een link naar deze technologie. Ook voor Europese beleggers valt er in dit opzicht iets te kiezen. De Wisdom Tree Artificial Intelligence ETF (ISIN: IE00BDVPNG13) volgt het koersverloop van de Nasdaq CTA Artificial Intelligence Index. De focus van die index ligt heel sterk op bedrijven die producten en diensten ontwikkelen op basis van kunstmatige intelligentie.

Een gevolg van die focus is dat de technologiesector heel zwaar meeweegt in de ETF (ruim 90%). Bovendien ligt de waardering (76 maal de winst van vorig jaar en 34 maal de verwachte winst voor lopend boekjaar) behoorlijk hoog. Qua kosten heeft de ETF echter een streepje voor op de net wat beter gespreide en iets lager gewaardeerde L&G Artificial Intelligence UCITS ETF (ISIN: IE00BK5BCD43): 0,40% tegenover 0,49%.

Allianz Global Artificial Intelligence Fund

Het karakter van het thema maakt het voor beleggers echter de moeite waard om ook een actief beheerd fonds te overwegen dat belegt in bedrijven die sterk profiteren van de technologie. Een goed voorbeeld is het Allianz Global Artificial Intelligence Fund (ISIN: LU1597246039).

Het fonds investeert behalve in technologiebedrijven ook in bijvoorbeeld autobouwers en grondstoffirma’s. Die brede aanpak en het vermogen om een kleinere – of zelfs geen – positie in te nemen in overgewaardeerde aandelen, wegen zwaarder dan de relatief hoge lopende kosten (1,23%) en maken het fonds tot het favoriete instrument om gespreid op het thema in te spelen.