Advieswijziging Adobe | Winstnemen nu de rek eruit is
Een belegging in het vorig jaar getipte aandeel Adobe Systems (ADBE) had beleggers een rendement van 43% opgeleverd. Behalve aan rugwind van de dollar, was dat te danken aan een koersstijging van 32%. Het aandeel was in 2021 in trek omdat de onderneming ook na de lockdowns het hoge groeitempo vasthield. In de eerste negen maanden van het jaar is de omzet met 24% gestegen naar $11,7 mrd.
De abonnementsinkomsten namen zelfs nog iets sneller toe: +26% naar $10,8 mrd. De groeiende voorspelbaarheid dankzij de uitdijende omvang van deze voorspelbare inkomstenstroom en de oplopende winstmarge waren een jaar geleden de belangrijkste argumenten voor de koopaanbeveling.
Beurskoers is kwetsbaarder dan omzetgroei
In beide opzichten lijkt de rek er echter langzaam maar zeker uit te raken. Abonnementsinkomsten vormen inmiddels 92% van de omzet. Een jaar geleden was dat 90% en in 2016 75%. De ebitda-marge is sindsdien opgelopen van 27 naar meer dan 50% in het lopende jaar. In de segmenten Digital Media – waarin Adobe bekend is via onder meer programma’s als Photoshop en Acrobat – en Digital Advertising and Publishing heeft het softwarebedrijf een ijzersterke marktpositie. Maar het prijskaartje dat beleggers daaraan hangen is simpelweg te hoog.
In het afgelopen jaar is de koers beduidend sneller gestegen dan de winst. Hierdoor is de al forse k/w van 48 een jaar geleden opgelopen tot meer dan 52. De koersontwikkeling is echter een stuk minder voorspelbaar dan de ontwikkeling van de omzet. Dat werd begin december onderstreept door een koersdaling van 14% binnen enkele dagen als gevolg van een zwakke omzetprognose bij de cijferpresentatie bij branchegenoot Docusign.
Aandeel Adobe naar verkopen
De toegenomen kwetsbaarheid voor dergelijke tegenvallers, in combinatie met de afnemende ruimte voor het opschroeven van het aandeel abonnementsinkomsten als deel van de totale omzet en voor het verhogen van de winstmarge, maken het verstandig om de winst te verzilveren: het aandeel Adobe gaat naar ‘verkopen’.
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.