Azerion | Platform in digitaal entertainment naar de beurs

Het beoogde spac-aandeel Azerion is een Nederlands bedrijf dat actief is op het gebied van digitale gaming. Via een platform biedt het bedrijf content- en distributieservices en advertentiemogelijkheden aan voor onder andere spelletjesmakers en adverteerders.

Azerion dienstverlening

Spelletjesmakers kunnen hun spellen via het platform aan consumenten aanbieden, en adverteerders kunnen er tegelijkertijd advertenties bij plaatsen. De advertentie-inkomsten gaan naar de spelletjesmaker, maar platformaanbieder Azerion krijgt ook een deel.

Ook kunnen gebruikers ‘in-game’ aankopen doen. Naast deze activiteiten, ontwikkelt Azerion zelf ook games. Wie op de smartphone even een spelletje speelt, zou dat ongemerkt via Azerion kunnen doen.

Marktleider

Meer dan 425 miljoen mensen spelen minstens éénmaal per maand een spel via Azerion. Het bedrijf is de marktleider op zijn gebied in Europa, waar ook bijna de helft van de omzet vandaan komt. De onderneming is in 2014 opgericht door Atilla Aytekin en Umut Akpinar, die ook na de beursgang grootaandeelhouders zullen zijn en heb bedrijf gezamenlijk blijven leiden.

De omzet over 2021 zal naar verwachting uitkomen op ten minste €300 mln. Voor dit jaar wordt een (autonome) omzet van €450 mln of meer verwacht. De gemiddelde jaarlijkse omzetgroei tussen 2018 en 2022 komt naar verwachting uit op ongeveer 37%. Daarvan zijn naar schatting 20 procentpunten autonoom, de rest komt door overnames.

Overnames zijn belangrijk voor Azerion. Klanten (adverteerders) willen graag een zo groot mogelijk bereik. Bovendien is de waarde per advertentie of transactie vrij laag, waardoor een zekere grootte vereist is om winst te kunnen maken. De opbrengst van de beursgang zal voor een groot deel worden ingezet voor nieuwe acquisities.

Waardering aandeel Azerion

Azerion wordt met de spac-transactie gewaardeerd op €1,3 mrd. Dat is 2,9 maal de geschatte omzet voor dit jaar. Voor twee vergelijkbare aandelen, Applovin en IronSource, is dat respectievelijk 7,8 en 9,5 keer. De ebitda-marge van deze twee bedrijven ligt weliswaar hoger, maar dan nog lijkt de waardering van Azerion heel redelijk.

De Eurostoxx Technology Index staat bijvoorbeeld op ongeveer 6,5 maal de omzet over 2021. Hier zitten vrij veel chipaandelen in, zoals ASML, dus de vergelijking is niet perfect. Maar Azerion groeit harder dan veel bedrijven in deze index, dus de waardering is waarschijnlijk wel redelijk – en mogelijk zelfs wat aan de lage kant.

Risico’s voor aandeel

Uiteraard zijn er wel risico’s: concurrentie, de advertentieprijzen en consumentengedrag kunnen voor tegenvallers zorgen. Een ander belangrijk punt is dat dit soort aandelen al ruim een jaar lang niet populair is bij beleggers. Door de stijgende rente zijn groeibedrijven minder in trek. Maar aandelen met de hoogste waarderingen zijn het gevoeligst.

De huidige situatie op de markt lijkt al meegenomen te zijn in de waardering die EFIC1 en de eigenaren van Azerion zijn overeengekomen, maar beleggers kunnen altijd overdrijven. De ‘rente-angst’ zal dus ook in de toekomst een risico zijn voor het aandeel Azerion.

Verder kunnen de koersbewegingen van het aandeel Azerion bovengemiddeld groot zijn. Het is nieuw en maakt deel uit van een sector die regelmatig grote bewegingen laat zien.

Van EFIC1 naar Azerion

De Europese beurzen puilen niet uit van de succesvolle technologiebedrijven. Een aandeel Azerion is dus een aanwinst. Voor de hoge groei betalen de Spac-beleggers nu een redelijke prijs. Het advies is ‘kopen’. Het aandeel is staat al een tijd genoteerd onder de code EFIC1. Als de aandeelhouders op 31 januari instemmen met de geplande transactie, zal EFIC1 naar verwachting op 2 februari definitief overgaan in Azerion.

Het aandeel noteert op het moment van schrijven net onder €9,90. Rond die prijs betalen kopers geen premie ten opzichte van de initiële introductieprijs van EFIC1 (€10). Afhankelijk van de verhandelbaarheid op het moment, is mogelijk enig geduld nodig om een positie in te nemen zonder meteen veel te moeten bieden. Een prijs van rond de €10 is prima.

De auteur heeft een positie in het aandeel