Adyen | Rentevrees raakt aandeel onevenredig hard

De beurskoers van het aandeel Adyen is binnen een half jaar met 40% gedaald. De belangrijkste reden voor die terugval is het vooruitzicht dat de rente in 2022 sneller gaat stijgen dan het zich afgelopen zomer liet aanzien. Dat is in twee opzichten nadelig.

Toekomstige groei en traditionele financials

De onderneming maakt een periode van snelle groei door en de winst gaat de komende jaren stevig stijgen. Een hogere rente zorgt ervoor dat die toekomstige winsten teruggerekend naar het heden minder waard zijn. Wanneer een bedrag van €1000 bij een rentevoet van 4% tien jaar wordt teruggerekend, blijft daar €664,83 van over. Bij een rentevoet van 5% is dat nog maar €598,74.

Veel analisten die aan de hand van deze zogeheten discounted cashflow-methode de waarde berekenen, hebben het koersdoel van Adyen de afgelopen maanden verlaagd. De meest recente bijstelling komt van Deutsche Bank, dat de richtprijs eind januari terugschroefde van €2550 naar €2270.

De stijgende renteverwachting rijdt Adyen ook in de wielen doordat de winstvooruitzichten voor traditionele financials zoals banken en verzekeraars hierdoor verbeteren. Veel fondsbeheerders beleggen daarom meer in dit segment en dat gaat ten koste van fintech-aandelen.

IJzersterke marktpositie

Een laatste reden voor de koersdaling is dat sommige beleggers vrezen dat het groeitempo afzwakt door toenemende concurrentie. Die kans is echter in de praktijk heel klein. Adyen handelt voor grote bedrijven overal ter wereld het betaalverkeer af. De kracht van het bedrijf is dat het in heel veel landen betalingen via alle lokale platformen kan verwerken. Hierdoor hebben klanten geen omkijken meer naar het afhandelen van de betalingen en naar het risicomanagement.

Er zijn weinig partijen met een vergelijkbaar dienstenaanbod, terwijl de kosten dankzij de schaalgrootte relatief laag liggen. De drempel om over te stappen naar een andere aanbieder ligt nog hoger doordat het een complexe aangelegenheid is om van betaalaanbieder te wisselen. Een overstap kan soms jaren in beslag nemen, zodat de voordelen wel heel groot moeten zijn om die stap te wagen.

Het volumeverlies als gevolg van concurrentie ligt structureel heel laag (circa 1%), terwijl bestaande klanten juist goed zijn voor 80% van de groei. Dat voorspelt veel moois voor de cijferpresentatie van 9 februari en voor de toekomst.

Groeicijfers

In 2021 is de netto-omzet naar schatting met 45% gegroeid. Dankzij de combinatie van groei bij bestaande klanten en een uitdijend marktaandeel, ligt dat groeitempo ook de komende jaren boven de 30%. In combinatie met een geleidelijke toename van de ebitda-marge (61%) kan de vrije kasstroom oplopen tot €60 à €70 per aandeel in 2025. De onderneming is schuldenvrij en de kaspositie komt op bijna €3 mrd.

Aandeel Adyen blijft aantrekkelijk

De ijzersterke marktpositie en een fraai groeipad dat zich voor de komende jaren al heel duidelijk laat uittekenen, maken het aandeel Adyen tot een heel aantrekkelijk aandeel voor de lange termijn. De overtrokken koersreactie biedt een mooie gelegenheid om positie te kiezen voor die toekomst.