Corbion | Vertrouwen in margeherstel

Corbion boekte vorig jaar een omzet van €1,07 mrd, een toename van 8,5%. Op autonome basis groeide de omzet conform de verwachtingen met 14,7%. De aangepaste ebitda daalde met 14,5% naar €135,8 mln, terwijl analisten op €144,8 mln hadden gerekend. De ebitda-marge kwam daarmee uit op 12,7%, vergeleken met 16,1% in 2020. Medio vorig jaar had Corbion de margeverwachting verlaagd naar 13-15%.

De kosten voor grondstoffen, verpakkingen en transport stegen nog wat harder dan Corbion had verwacht. Daarnaast had het biotechbedrijf te maken met een eenmalige last van €2,9 mln door een productieonderbreking in de melkzuurfabriek in Nebraska. Dankzij een goede bijdrage van de bioplastics (PLA) joint-venture met Total steeg de nettowinst van €73,1 mln naar €78,3 mln, oftewel €1,33 per aandeel. Corbion stelt een gelijkblijvend dividend voor van €0,56 per aandeel.

Voldoende prijskracht

Corbion werkt met vaste prijscontracten en kan de hogere kosten pas met enige vertraging doorberekenen aan zijn klanten. De laatste maanden heeft het bedrijf de prijzen al flink kunnen verhogen. Dit zal de kostenstijgingen waarschijnlijk voldoende compenseren. Corbion rekent voor dit jaar op een duidelijk herstel van de winstmarge naar 12-15% bij de kernactiviteiten en op een sterke autonome omzetgroei van 15-20%. Bovendien heeft het bedrijf vertrouwen in de margedoelstelling van meer dan 17% in 2025.

Corbion profiteert van de sterke vraag naar natuurlijke conserveringsmiddelen en de ontluikende markt voor bioplastics. Het speelt hier op in met de bouw van een extra melkzuurfabriek in Thailand, die PLA-fabrieken van melkzuur kan voorzien. Met een marktaandeel van meer dan 40% in melkzuur heeft de onderneming voldoende prijskracht om de kosten op termijn door te berekenen.

Aandeel Corbion blijft op houden

Ik taxeer voor dit jaar een winst per aandeel van €1,70, wat een k/w van 19 oplevert. Hoewel de groeivooruitzichten gunstig zijn, blijft dit een pittige waardering. Ik herhaal daarom voor het aandeel Corbion het houdadvies.