Pensioenportefeuille | Veranderingen op komst

Als een van de weinige voorbeeldportefeuilles van Beleggers Belangen belegt de Pensioenportefeuille niet in individuele aandelen of obligaties maar alleen in ETF’s en beleggingsfondsen. Dit maakt spreiding over meerdere regio’s en vermogenscategorieën eenvoudiger en maakt de portefeuille ook onderhoudsvriendelijker. Aandelen zijn de belangrijkste vermogenscategorie met een weging van 59%, gevolgd door cash, obligaties en goud.

In het aandelensegment (-6,3% dit jaar) hebben Europese aandelen een weging van ruim 57% tegen 21% voor Amerikaanse aandelen en 22% voor aandelen uit opkomende landen. Zeven van de tien aandelenposities staan dit jaar in de min. Als gevolg van de scherpe stijging van de olieprijs is de iShares Stoxx Europe 600 Oil & Gas ETF – als enige specifieke sectorbelegging een buitenbeentje – met een winst van 12,4% dit jaar de grote uitblinker.

Ook het Dodge & Cox U.S. Stock Fund (ISIN-code: IE00B50MWL50) presteert prima in 2022 met een plus van 3,7 % in euro’s. Het Comgest Growth Europe Fund (ISIN-code: IE00BD5HXD05) staat dit jaar daarentegen 13,6% in de min en is daarmee de slechtst presterende portefeuillepositie.

Het Comgest Growth Europe Fund

Aandelen zoals ASML en LVMH zijn een fraaie illustratie van het veranderde klimaat op de aandelenmarkt en de invloed daarvan op het rendement van de Pensioenportefeuille. Het Comgest Growth Europe Fund belegt in sneller groeiende en hoger gewaardeerde aandelen zoals ASML, Novo Nordisk, LVMH en Linde. Een van de redenen om dit fonds niet alleen in portefeuille te nemen maar ook een grote weging te geven – 18% van het aandelensegment en 10,5% van de totale portefeuille – is dat de beheerders flink durven af te wijken van de index.

Het fonds belegt in slechts 38 aandelen terwijl de benchmark – referentie-index – MSCI Europe Index 428 aandelen telt. Bovendien beleggen de Comgest-beheerders niet in de sectoren Financials en Energie. In 2021 bedroeg het rendement van het Comgest-fonds 35,4% tegen 23,4% voor de MSCI Europe Index.

Ook in het coronajaar 2020 bleef het fonds (+11,2%) de index (-1,7%) ruim voor. Maar dit jaar speelt de strategie om in groei-aandelen maar niet in Energie en Financials te beleggen in het nadeel van het fonds. Want de sector Energie is met een rendement van 15,6% na Basismaterialen de best presterende Europese sector in 2022. Verzekeraars staan dit jaar slechts licht in de min en banken staan 4,5% lager maar dat is in beide gevallen beter dan de -6,0% van de brede Europese aandelenindex.

Toch blijft het Comgest-fonds in portefeuille, omdat we blootstelling willen houden aan sneller groeiende en kwalitatief goede Europese aandelen. Wel gaan we op zoek naar iets meer Europese blootstelling aan waarde-aandelen als aanvulling op, of mogelijk zelfs in plaats van het Robeco Conservative Equities Fund dat in minder volatiele Europese aandelen belegt.

Het Dodge & Cox U.S. Stock Fund

Het Dodge & Cox U.S. Stock Fund – met een weging van 12,5% in het aandelensegment en van 7,4% in de totale portefeuille – is in veel opzichten het tegenovergestelde van het Comgest Growth Europe Fund. Niet alleen in prestatie dit jaar, maar ook in beleggingsstrategie. Het Dodge & Cox-fonds belegt in tijdelijk ondergewaardeerde aandelen met een niettemin aantrekkelijk perspectief voor groei van cash flow, winst en dividend op de lange termijn. De gemiddelde koers-winstverhouding van de aandelen uit het beleggingsfonds is 13,3 tegen 22,1 voor de S&P500 Index, de referentie-index van het fonds.

Ook beleggen de beheerders in tegenstelling tot het Comgest-fonds wel in Financials en Energie. Financials hebben met 23,9% zelfs de grootste sectorweging in het fonds. In de S&P500 Index wegen Financials slechts voor 10,7%. Ook Energie is zwaarder vertegenwoordigd in het Dodge & Cox-fonds (6,9%) dan in de S&P500 Index (2,7%). Financials als Well Fargo en Charles Schwab zijn de twee grootste posities, maar ook Alphabet, HP en Comcast zijn in de top tien terug te vinden.

In één opzicht lijkt het fonds wel op het Comgest Growth Europe Fund. Want ook het Dodge & Cox-fonds belegt slechts in een beperkt aantal aandelen – 68 – terwijl de referentie-index uit vijfhonderd aandelen bestaat. Vorig jaar al presteerde het fonds (+40,9%) iets beter dan de S&P500 Index (+38,2% in euro’s) en dat is dit jaar nog sterker het geval (+3,7% tegen -3,8%).

Tegen het licht

We overwegen sterk deze positie uit te breiden. Dat zal waarschijnlijk ten koste gaan van twee posities in aandelen uit opkomende landen, het Comgest Growth Emerging Markets Fund en Skagen Kon-Tiki Fund. Niet alleen omdat de prestatie van deze beide beleggingsfondsen al langere tijd achterblijft bij de benchmark – en de goedkopere iShares Core MSCI EM IMI ETF die eveneens deel uit maakt van de Pensioenportefeuille. Maar ook omdat de verhoging van de weging van aandelen uit opkomende landen niet het gewenste resultaat heeft opgeleverd.

Daarnaast houden we al onze obligatiebeleggingen tegen het licht nu de rente oploopt. We hebben geen haast met de wijzigingen die we de komende weken geleidelijk zullen doorvoeren en bovendien is er met de cashpositie van 23% ruimte genoeg om nieuwe posities in te nemen.