Column | Waar in de cyclus zitten we en wat volgt?

Simpel gezegd bestaat een hele economische cyclus uit vier fases: afnemende krimp, toenemende groei, afnemende groei en toenemende krimp. Sinds het coronadieptepunt in het voorjaar van 2020 is de wereldeconomie van ‘afnemende krimp’ naar ‘toenemende groei’ gegaan nadat de wereldwijde lockdowns werden opgeheven. Met de komst van nieuwe varianten, die in bepaalde regio’s weer tot lockdowns leidden, wisselden de fases van ‘afnemende groei’ naar ‘toenemende groei’ zich af. Deze tijdelijke groeivertragingen horen erbij in een opgaande cyclus.

Groeiverwachtingen

Door de oorlog in Oekraïne en nieuwe lockdowns in China is de verwachting van herstel drastisch gewijzigd. Onze economen hebben hun groeiverwachtingen voor de eurozone, de VS en China als gevolg daarvan verlaagd. Tegelijkertijd zijn inflatieverwachtingen fors verhoogd. Wel verwachten wij dat de inflatie richting de zomer zal pieken. Dat neemt niet weg dat wij denken dat de centrale banken eerder en heviger tot een verkrappend beleid zullen overgaan.

Lees ook: Hoe beleggers kunnen inspelen op de economische cyclus

Toch verwachten wij nog geen recessie, de fase van ‘toenemende krimp’ die in de hele cyclus volgt op de fase van ‘afnemende groei’. Hoewel het omkeren van de rentecurve in de VS een serieus recessiesignaal is, was dit te kortstondig en te klein om serieus te nemen. Wel achten wij het risico van een recessie in de VS groter dan in de eurozone.

Defensieve accenten

Afnemende economische groei, toenemende inflatie en verkrappend centraal bankbeleid zijn allemaal wel duidelijk kenmerken van een cyclus die richting zijn eind gaat. Toch is het van belang om niet te negatief te worden: er kan nog steeds rendement gehaald worden. Wel is het verstandig om steeds meer defensieve accenten in de portefeuille aan te brengen.

Daarom heeft ABN Amro sinds eind vorig jaar zijn aandelenpositie stapsgewijs verlaagd van ‘sterk overwogen’ naar ‘neutraal’. Tevens is het cyclische accent op de sectorenverdeling verschoven naar een defensievere en laat-cyclische insteek zoals de sectoren Gezondheidszorg en Basismaterialen waar we positief over zijn. Tot slot hebben we recent de draai gemaakt naar het wat defensievere Amerika ten opzichte van Europa.