Advieswijziging Elia Group | Veilige, maar (inmiddels) te dure haven

Doordat niet iedereen het bedrijf zal kennen, volgt een korte uiteenzetting. Elia Group is een elektriciteitstransmissienetbeheerder. Simpel gezegd, een bedrijf dat met hoogspanningskabels zorgt voor het transport van elektriciteit van energieproducenten naar distributeurs. Deze laatstgenoemde groep transporteert de elektriciteit vervolgens weer naar de verbruikers. (eindconsumenten). Elia Group is als netbeheerder monopolist in België en heeft onder andere een belangrijk marktaandeel in Duitsland.

Het unieke aan een bedrijf als Elia Group ten opzichte van de meeste andere bedrijven is dat investeringen op de korte termijn niet de winst drukken. Wanneer Elia investeringen doet, dan is dat eigenlijk altijd goed nieuws, want hoe groter het netwerk hoe beter. De andere kant van de medaille is dat regelgevers – Belgische en Duitse in het geval van Elia Group – bepalen welke kosten het bedrijf mag doorrekenen aan zijn klanten, alsmede de hoogte van de marges die het mag behalen.

Het geschetste businessmodel zorgt ervoor dat de toekomstige winsten en toekomstige dividenden voor analisten eenvoudiger en betrouwbaarder te voorspellen zijn vergeleken met andere type bedrijven.

Elia verlaagt de verwachtingen

Begin dit jaar liet Elia Group weten voor 2022 te rekenen op een aangepast rendement op het eigen vermogen tussen de 6,25% en 7,25%, tegen 7,6% in 2021. Dat komt doordat het management dit jaar rekent op een iets lagere bijdrage van de niet gereguleerde activiteit Nemo Link. Dit is een onderzeese hoogspanningskabel tussen België en het Verenigd Koninkrijk waarmee de onderneming vorig jaar wist te profiteren van de aanzienlijke verschillen in elektriciteitsprijzen tussen beide landen.

Het voorgestelde dividend 2021 bedroeg uiteindelijk €1,75, hetgeen overeenkomt met een dividendrendement van 1,1%. De netto schuld kwam eind vorig jaar overeen met circa 1,1 maal de boekwaarde. Voor een bedrijf als Elia met goed voorspelbare inkomsten is dat gezond te noemen.

Qua investeringen in infrastructuur rekende de groep begin dit jaar voor 2022 op circa €1,3 mrd. Doordat vanwege de transitie naar het gebruik van meer duurzamere energiebronnen nog veel zal moeten worden geïnvesteerd de komende jaren is het te verwachten dat het dividend enkel in lijn met de inflatie zal groeien.

Aandeel Elia Group naar ‘verkopen’

Na de stevige koerssprong van het aandeel Elia Group op de beurs ben ik terughoudender geworden over de beleggingskansen in de netbeheerder. Bij een geschatte k/w 2023 van 37 is het aandeel Elia Group dermate prijzig geworden dat ik het advies nogmaals een trede verlaag naar ‘verkopen’. Gezien de vrij voorspelbare inkomsten en verwachte groei is een hoger dan gemiddelde waardering wel gerechtvaardigd, maar beleggers kunnen ook overdrijven. Vorig jaar betaalde ik bij opening 25 maal de geschatte winst 2021 en dat was naar mijn mening al behoorlijk aan de prijs.

• Investeerderspagina van het bedrijf