Advieswijziging | Recessiebestendig Arcadis te goedkoop

Beleggers prijzen economische mindere tijden in en hebben ook het aandeel Arcadis flink lager gezet. Sinds januari is de koers met 23% gedaald. Hoewel Arcadis niet immuun is voor een economische teruggang, kan de negatieve impact op de resultaten wel eens meevallen. Het meest kwetsbaar is de gebouwendivisie, goed voor 34% van de omzet.

De private investeringen in de commerciële vastgoedmarkt zullen waarschijnlijk terugvallen in een recessie.

Arcadis in de VS…

Overheidsinvesteringen zorgen er echter naar verwachting voor dat de resultaten in de infrastructuur- en milieumarkten op peil blijven. In deze markten profiteert het bedrijf van investeringen in de energietransitie en verduurzaming. Zo gaat de Amerikaanse regering de komende tien jaar $1000 mrd investeren in wegen, bruggen, openbaar vervoer en elektriciteitsnetwerken. Onderdeel van het investeringspakket is het klimaatbestendig maken van het transportnetwerk en bescherming van kusten tegen overstromingen.

Dit zijn investeringen op federaal niveau. Individuele staten als Californië, Georgia, Florida en Texas trekken ook veel geld uit voor verduurzaming en het verbeteren van de verouderde infrastructuur. Met meer dan 7.000 personeelsleden is Noord-Amerika een belangrijke regio voor Arcadis.

…en in Europa

Daarnaast gaat Europa de komende jaren €1000 mrd vrijmaken voor investeringen in de groene economie, waaronder hernieuwbare energie-infrastructuur. In het eerste kwartaal had Arcadis nog weinig last van de hoge inflatie en de Oekraïne-oorlog. De inval van Rusland zorgt juist voor een versnelling van de energietransitie.

Dit jaar verwacht de onderneming wederom stappen te zetten richting de doelstellingen voor 2023, waaronder een operationele ebita-marge van minstens 10% en een autonome omzetgroei van circa 5%.

Goede uitgangspositie Arcadis

De margedoelstelling lijkt dit jaar al haalbaar, gezien het niveau van 10,7% in het vierde kwartaal van 2021. Ook zit Arcadis al dicht tegen de gewenste autonome groei aan en ligt de nettoschuld/ebitda-verhouding van 0,8 ruimschoots binnen de beoogde bandbreedte van 1,5-2,5. Dankzij de verbeterde vrije kasstroom is de nettoschuld in de afgelopen jaren ruimschoots gehalveerd naar €168 mln.

Met de sterke balans heeft Arcadis een goede uitgangspositie en kan het bovendien weer voorzichtig op overnamepad. Het zoekt zowel kleinere als middelgrote acquisities in bestaande markten in Noord-Amerika, Europa, Australië en Azië. In het Midden-Oosten trekt het bedrijf zich terug.

Aandeel Arcadis naar ‘kopen’

Arcadis bedient nu de aantrekkelijkste klanten in de beste markten, nadat het de afgelopen jaren meer focus in de activiteiten heeft gebracht. Dit komt de winstmarges en autonome omzetgroei ten goede. Ik verwacht dat de economische afkoeling dit jaar nog nauwelijks tot uiting zal komen in de resultaten en dat de negatieve impact van een eventuele recessie sowieso beperkt blijft.

Ondertussen is er bij een verwachte k/w van 14 voor 2023 wel al veel slecht nieuws in de koers verwerkt. Ik trek het houdadvies voor het aandeel Arcadis weer op naar ‘kopen’.

• Trading update eerste kwartaal
• Auteur heeft een positie in Arcadis