Beleggen in Zwitserland | Vier scherp geprijsde aandelen

De Zwitserse beurs blijkt ook dit jaar weer een toevluchtsoord van beleggers. Net zoals de dollar Amerikaanse aandelen in crisistijden  een mooi extra rendement bezorgt, doet de sterke frank dat in Zwitserland. De dollar stijgt in 2022 met 12,1% ten opzichte van de euro en ook de Zwitserse frank presteert uitstekend met 5,6% winst. De SMI-Index (zie kader) presteert met 14% verlies dit jaar relatief goed, wat vooral te danken is aan de sterke prestaties van belangrijke aandelen als Zurich Insurance (2,7%), Novartis (+2,5), Swisscom (+1,8%) en UBS Group (-3,5%). Ook zwaargewichten Nestlé (-11%) en Roche (-13%) doen het relatief goed, waarmee grote koersdalingen voor Givaudan (smaken & geuren), Geberit (sanitair), Credit Suisse, Sika (bouw/chemie) en private equity-specialist Partners Group, die sinds 1 januari allemaal 30 tot 40% verliezen, worden gecompenseerd.

Net als vorig jaar april belichten we een rijtje fraaie en vooral ook minder bekende aandelen (slechts één is opgenomen in de SMI-index) uit Zwitserland, met veel potentie op lange termijn. Eerst kijk ik kort terug naar de vorig jaar besproken aandelen die het, deels in lijn met de grote koersdalingen in 2022, gemiddeld genomen niet goed hebben gedaan.

De vorige tips uit Zwitserland

In het omslagverhaal van april 2021 schreef ik over Emmi (zuivelproducten), Belimo Holding (klimaatbeheersing), Conzzeta (plaatwerk), Temenos Group (financiële software) en Forbo Holding (vloeren en transportbanden). Dit vijftal werd tegen vrij pittige waarderingen – in de meeste gevallen nabij de hoogste koers ooit – expliciet voor de lange termijn getipt. Ruim een jaar later zijn de vijf goed voor een gemiddeld rendement van -20,5% (exclusief valuta-effect). Kaasfonduemaker Emmi (-2,1%) en producent van airconditioning-onderdelen Belimo Holding (-0,3%) presteren het best. Zeer teleurstellend (-35,6%) verging het Conzzeta, dat zijn naam vorig jaar wijzigde naar Bystronic. Het bedrijf dat wereldwijd lasersnijsystemen, afkantpersen en bijbehorende systemen levert, kwam vlak voor de afronding van dit artikel op 21 juli met teleurstellende cijfers, die door beleggers met een koersdaling van 12% werden beantwoord. De omzet in de eerste jaarhelft steeg met 2,8%, maar Bystronic realiseerde een lager dan verwachte winst door uitgestelde orders en hogere kosten. Met een k/w van 24 blijft de waardering voor Bystronic hoog. Het advies is ‘houden’.

Ook de tip voor fintechsoftwarebedrijf Temenos pakte zeer slecht uit met een min van 43%, wat geheel in lijn is met de verkoopgolf in de fintechsector en breder ook technologie- en softwarebedrijven wereldwijd. Met een k/w van 20 blijft het financieel solide Temenos koopwaardig. Dat geldt ook voor het meer cyclische Forbo Holding, dat na een koersverlies van 25% dit jaar tegen een k/w van 13 noteert. Een sterk dividend, forse inkoop van eigen aandelen en een sterke balans resulteren in een koopadvies voor Forbo, dat 21% verloor na de tip van april 2021. Uitblinkers Emmi (k/w 23) en Belimo (k/w 37) krijgen een houdadvies maar kunnen op koerszwakte worden opgepikt.

Ook dit jaar bekijk ik een rijtje minder bekende, maar zeer fraaie Zwitserse aandelen die kansrijk zijn voor de lange termijn. Groot verschil met vorig jaar is dat de verkoopgolf op de beurzen veel mooie aandelen een stuk interessanter heeft gemaakt, met in een aantal gevallen zeer forse koersdalingen en daarmee ook lagere waarderingen en hogere dividendrendementen.

Lonza Group

Een relatief onbekend aandeel, ondanks een beurswaarde van CHF43 mrd en opname in de SMI-index, is toeleverancier aan de (bio)farmaceutische industrie Lonza Group. Lonza maakt op contractbasis geneesmiddelen en is bijvoorbeeld één van de belangrijkste leveranciers van de vaccins van Moderna. Na de corona-piek viel het aandeel (dit jaar -24%) flink terug. In de eerste zes maanden van dit jaar zag Lonza het ebitda-resultaat met 16,5% stijgen tot CHF987 mln, dankzij de sterke vraag van biofarmaceutische bedrijven. Voor heel 2022 wordt gemikt op een ‘low to mid-teens’ (lage dubbelcijferige) omzetgroei met een ebitda-marge van 33-35% tegen 30,8% in 2021.

Lonza blijft de komende jaren volop investeren op het gebied van nieuwe therapeutische eiwitten en cel- en gentherapie voor medicijnontwikkelaars. De sterk groeiende operationele kasstroom van Lonza gaat grotendeels naar investeringen en acquisities. Toch is er ook ruimte voor een klein dividend, dat periodiek wordt verhoogd en, minstens zo belangrijk, al bijna twintig jaar niet is verlaagd. Als de investeringscyclus voorbij is, ligt over enkele jaren een forse dividendgroei in het vooruitzicht. De komende jaren gaan omzet en winst met dubbele cijfers groeien, wat de voor het oog relatief hoge k/w van 37 rechtvaardigt. Na de koerstik dit jaar is het advies ‘kopen’.

Bossard Holding

Een andere grote daler dit jaar is het met een beurswaarde van CHF1,4 mrd aanzienlijk kleinere Bossard Holding, dat wereldwijd actief is als leverancier van bevestigingsmiddelen, ofwel schroeven, bouten en moeren voor speciale toepassingen. Die worden onder merknamen geleverd voor eindmarkten als elektrische auto’s, robotica en medische toepassingen. Bossard kwam op 21 juli met zeer sterke halfjaarcijfers die door beleggers werden beloond met 8% koerswinst. De omzet groeide met 18,4% tot CHF586 mln. Er was dubbelcijferige groei in alle regio’s waar Bossard actief is, aangevoerd door ‘America’ waar de omzet 32,8% aandikte door een sterke vraag vanuit de sector ‘electro-mobility’.

Ook de outlook van Bossard was sterk met een beoogde ebitmarge van 12 tot 15% over 2022. Bossard is vooral ook interessant vanwege het dividend; de beoogde payout ratio is ten minste 40% van de nettowinst. Dit jaar werd een recorddividend van CHF5,10 uitgekeerd, goed voor een dividendrendement van 2,4%. Met een ijzersterke balans en een k/w van 16 voor 2022 is ook Bossard Holding koopwaardig.

Datwyler Holding

Nog zo’n minder bekend, maar ook zeer fraai aandeel is Datwyler, dat dit jaar een geweldige draai om de oren krijgt met een koersdaling van 45%. Deze midcap (beurswaarde CHF2,75 mrd) omschrijft zichzelf als leverancier van hoogwaardige, systeemkritische elestomeercomponenten. Via de divisie Sealing Solutions maakt Datwyler afdichtings-, sluitings- en verpakkingsoplossingen op maat met producten als stoppers voor injectiespuiten, voegafdichtingen en afsluitingen voor onder meer koffiecups en covid-19 vaccins. Belangrijke eindmarkten voor Datwyler Holding (niet te verwarren met Daetwyler Group, het eveneens Zwitserse familiebedrijf actief in de printerindustrie) zijn dan ook Healthcare en Food & Beverage, naast algemene industrie en mobiliteit.

De historie van Datwyler gaat meer dan honderd jaar terug en het bedrijf is sinds 1986 beursgenoteerd. In het jaarverslag lezen we dat het bedrijf twee derde van de omzet genereert in laag cyclische, structureel groeiende markten met hoge toetredingsdrempels voor concurrenten. De focus bij Datwyler ligt op organische groei en gerichte acquisities. Het aandeel was altijd ronduit duur, en noteert zelfs na de koershalvering dit jaar nog altijd tegen een geschatte k/w van 26 voor 2022. Dat is echter wel een gepaste waardering voor een dergelijk kwaliteitsbedrijf, dat na een tussenjaar (vlakke omzet verwacht) de komende jaren sterk verder kan groeien. Tel daarbij op een schuldvrije balans en 1,9% dividend. Dat dividend ging dit jaar met 31% omhoog naar een record van CHF4,20 en groeide de laatste twintig jaar met gemiddeld 8%.

De koerstik dit jaar is naast de voorheen zeer hoge waardering ook het gevolg van de winstwaarschuwing van Datwyler eind mei over het eerste kwartaal als gevolg van stijgende grondstof, energie- en transportkosten, wat haaks staat op het niet-cyclische verdienmodel. Analisten wezen destijds op de minder sterk dan verwachte prijskracht. Toch is 45% koersverlies overdreven. Datwyler komt 24 augustus met cijfers over het tweede kwartaal. Buy the dips.

Swatch

Last but not least blijft ook ‘s werelds grootste horlogemaker Swatch Group een zeer fraai aandeel. Swatch, naast de eigen merknaam actief met merken als Tissot, Omega, Breguet, Rado en Longines, kwam op 15 juli reeds met meevallende cijfers over de eerste zes maanden van 2022, waarin de omzet met 7,4% steeg naar CHF3,61 mrd. De winst kwam 18,5% hoger uit op CHF320 mln. Net als bij andere luxebedrijven is China, goed voor 40% van de omzet, voor Swatch van levensbelang. De impact van de lockdowns in april en mei in China viel mee met ‘slechts’ CHF400 mln omzetverlies door gesloten winkels en magazijnen. Sterke verkopen in Europa, de VS en het Midden-Oosten compenseerden dat ruimschoots.

Swatch, dat de laatste jaren veelvuldig teleurstelde, blijft voor mij vooral op fundamentele basis zeer interessant, gezien de k/w van 15 en de jaarlijks verder groeiende oorlogskas van CHF1,9 mrd eind 2021. Dat moet, samen met de voorziene groei van omzet en winst, de komende jaren garant staan voor een mooie dividendgroei. Dit jaar betaalde Swatch CHF5,50, goed voor een dividendrendement van 2,3%. Met 12% koersverlies sinds het begin van het jaar is ook het financieel zeer solide Swatch koopwaardig voor de lange termijn.