CM.com | Groeivertraging verandert het grote verhaal niet

De laatste cijfers van CM.com zijn wat teleurstellend. In het eerste kwartaal was de omzetgroei nog 41,6%, in het tweede nog maar 4,5%. Voor het halfjaar komt de groei uit op 21,4%. Dat relatief lage percentage komt doordat er vorig jaar tijdelijk extra omzet werd behaald vanwege corona. Tegelijkertijd merkt het bedrijf dat klanten nu meer op de rem trappen. Daarom heeft CM de omzetverwachting voor dit jaar verlaagd naar €300-315 mln (was €310-330 mln). De lat lager leggen is nooit goed, maar als de nieuwe verwachting behaald wordt, dan is de omzetgroei nog altijd ongeveer 30%.

Verlies

De brutomarge is iets gestegen, een gunstige ontwikkeling. Maar tegelijkertijd is een aantal kosten sneller gestegen dan de omzet. Ook moest er een verlies genomen worden van €4,2 mln door een faillissement van een klant. Al met al is het nettoresultaat ondanks de groei verslechterd naar een verlies van €21,8 mln (was vorig jaar -€5,0 mln). Ik verlaag mijn wpa-taxatie vanwege het verlies van -€0,83 naar -€1,05. Voor volgend jaar verlaag ik mijn taxatie naar -€0,40 (van -€0,10).

Toekomst

De huidige resultaten zien er niet best uit, zeker het verlies is pijnlijk. Maar het is goed om niet te vergeten dat dit een snelgroeiend bedrijf is. Het bedrijf heeft aangegeven dat de toename van het personeelsbestand vanaf nu zal afkoelen, wat de snelle kostenstijgingen zou moeten beteugelen. Als het goed is, verbetert bij een aanhoudende groei ook de brutomarge. In de eerste helft was die al gestegen naar 25,9% van 24,9% in de eerste helft van vorig jaar. Een mooi begin, maar de brutomarge zal boven 30% moeten uitkomen om een serieuze nettowinst over te houden. Dat zal dit jaar zeker nog niet gebeuren, en volgend jaar waarschijnlijk ook nog niet. Maar als de stijgende lijn bij de brutomarge vastgehouden wordt, komt winst steeds dichterbij.

Advies CM.com blijft op ‘kopen’

Beleggers kijken op dit moment niet verder dan de huidige resultatenrekening, en daar schiet CM.com tekort. Maar de wereld houdt niet vandaag op. Als de de ontwikkeling in grote lijnen gunstig blijft, dan zal winst komen. Eind volgend jaar moet de ebitda al positief zijn, het jaar daarna zou naar mijn schatting ook nettowinst gemaakt moeten kunnen worden. Zeker met de hard gezakte koers vind ik het aandeel nog steeds koopwaardig.