Enel | Zeker van zijn zaak
Het Italiaanse Enel heeft een turbulent eerste halfjaar achter de rug, waarin de nettowinst met 8% afnam tot €2,1 mrd. Dat was vooral te wijten aan €500 mln hogere afschrijvingen, die weer het gevolg zijn van de ingebruikname van nieuwe elektriciteitscentrales. In de afgelopen twaalf maanden heeft Enel 5,1 GW aan capaciteit voor duurzame stroomopwekking bijgebouwd. Deze capaciteitsuitbreiding zorgde – in combinatie met hogere prijzen – in het eerste half jaar voor een positief effect van €450 mln op de ebitda (operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa). Toch daalde de ebitda in het eerste halfjaar met €100 mln tot €8,3 mrd.
Eigen succes
In zekere zin is het bedrijf slachtoffer geworden van zijn eigen succes. Enel wierf de afgelopen tijd meer nieuwe energieklanten in Italië dan gedacht en zag ook minder klanten vertrekken. Daardoor werd in de eerste helft van dit jaar 3TWh meer elektriciteit tegen vastgezette prijzen verkocht dan Enel had verwacht. Tegelijkertijd zorgde extreme droogte voor een 4TWh lagere stroomopwekking uit waterkrachtcentrales waardoor een tekort van 7TWh ontstond. Een deel daarvan kon Enel zelf opvangen door hogere productie maar een ander deel van de al verkochte stroom moest het bedrijf tegen hogere prijzen op de spotmarkt inkopen. Dat leverde een last van €1 mrd op.
Advies Enel blijft op ‘kopen’
Toch benadrukte topman Francesco Starace dat Enel de jaarprognose voor de ebitda (€19,0-19,6 mrd), nettowinst (€5,6-5,8 mrd) en het dividend per aandeel (€0,40) zeker zal behalen, vooral dankzij de bijdrage van nieuwe duurzame stroomcapaciteit en de prijsverhogingen in Italië. Het uitgezette pad oogt realistisch – al blijft overheidsingrijpen in de stroomprijzen een risico – en ik zie geen aanleiding om mijn winsttaxatie van €0,56 voor 2022 aan te passen. Op een koers-winstverhouding van 8,7 en een dividendrendement van ruim 8% is Enel nog steeds erg goedkoop. Ik handhaaf dan ook mijn – toegegeven, tot nu toe nogal ongelukkig uitgepakte– koopadvies.
De auteur heeft een positie in het aandeel.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.