SCA | Niet bijzonder goedkoop, wel bijzonder goed

Met 2,6 miljoen hectare bosland, voornamelijk in Zweden, is het Zweedse SCA (Svenska Cellulosa AB) de grootste privé-eigenaar van bos in Europa. Op de arealen staan voornamelijk naaldbomen, die door SCA duurzaam worden beheerd. Uit de bomen wordt timmerhout gezaagd, de meest waardevolle inkomstenbron. Maar er wordt ook pulp van gemaakt (dat een grondstof is voor allerlei producten, zoals karton) en resten worden gebruikt voor bio-energie. Dit doet SCA allemaal zelf.

Op het land heeft het bedrijf ook windmolens staan, die goed zijn voor meer dan 20% van de totale windenergie in heel Zweden. SCA koopt overigens ook gekapte bomen van andere bosbouwers in om te verwerken in de fabrieken.

Markt

De huidige marktomstandigheden zijn erg gunstig voor SCA. De prijzen voor hout zijn dit jaar weliswaar gedaald, maar staan nog altijd op een hoger niveau dan een paar jaar geleden. De hoge energieprijzen in Europa zijn ook geen probleem, eerder een pluspunt, omdat SCA zelf energie produceert met de windmolens en de bio-energie uit de bomen. Op de lange termijn is er reden om optimistisch te zijn over de houtmarkt: in de bouw wordt hout gezien als een duurzamere bouwstof dan bijvoorbeeld beton of staal.

Ook voor kartonproducten zijn er structurele factoren die voor gunstige omstandigheden kunnen zorgen: door e-commerce worden meer dozen gebruikt en karton wordt meer gebruikt in plaats van plastic als verpakkingsmateriaal.

Balans op orde

De financiële positie is prima. De nettoschuld is ongeveer 1 maal de ebitda. Maar wat vooral belangrijk is, is het bos dat op de balans staat. Dat is SEK87,9 mrd waard. De totale marktwaarde van het bedrijf is ongeveer SEK114 mrd. De waarde van het bos is al decennia gestegen, het lijkt er niet op dat dit de komende jaren anders zal zijn.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel SCA koopwaardig voor lange termijn

Het aandeel SCA staat op basis van de wpa-taxatie voor dit jaar (SEK9,50) en een koers van SEK160 op een k/w van ongeveer 17. Dat is niet bijzonder goedkoop, maar gegeven de waarde die in het bos zit is dat niet vreemd. Bovendien zijn er maatregelen genomen die de productie en de winstmarges de komende jaren moeten verbeteren. Zeker voor de langere termijn is dit een koopwaardig aandeel. Kies de SCA B-aandelen (ISIN-code in tabel), die worden verreweg het meest verhandeld.