Recessiebestendige marktleider flink ondergewaardeerd
De Britse farmaceut GlaxoSmithKline (GSK) bracht zijn consumentendivisie Haleon op 18 juli naar de Londense beurs. Bij een introductieprijs van 330 pence lag de marktwaarde op circa €36 mrd. Dat viel tegen. Zo had Unilever begin dit jaar nog bijna €60 mrd over voor Haleon.
Sinds het beursdebuut is de koers met 16% gedaald. Beleggers kunnen nu goedkoop instappen. Het aandeel noteert tegen 14,6 keer de consensusschatting voor 2023, een korting van ruwweg 30% vergeleken met de Europese sector voeding en persoonlijke verzorging.
Die waardering is onterecht, want Haleon presteert beter dan verwacht en heeft een goede marktpositie. Het is wereldwijd de grootste speler in de consumentengezondheidszorg, met onder meer Sensodyne-tandpasta, Advil-pijnstillers en Centrum-vitamines. De vraag naar dit soort producten blijft ook in een recessie relatief goed overeind en de meeste productcategorieën hebben een hoge toetredingsdrempel.
De markt groeit met gemiddeld 3 tot 4% per jaar, maar Haleon rekent op een jaarlijkse autonome omzetstijging van 4-6%. Dit jaar komt de groei uit op 6-8%.
Rechtszaak GSK
De aangepaste operationele winstmarge zal naar verwachting iets dalen ten opzichte van 2021 (22,8%). Gezien de enorme kosteninflatie valt dat mee. In het eerste halfjaar steeg de winstmarge tegen constante wisselkoersen met 90 basispunten naar 23,0%, waar analisten rekenden op 22,3%. Het bedrijf heeft voor dit jaar 90% van zijn grondstof- en materiaalkosten afgedekt en energie maakt slechts 1% uit van de totale operationele kosten.
Tegen voormalig moederconcern GSK lopen rechtszaken omdat het maagzuurmedicijn Zantac kanker zou veroorzaken. Haleon heeft dit geneesmiddel nooit verkocht en is naar eigen zeggen niet aansprakelijk. De rechtszaak heeft dus waarschijnlijk geen gevolgen voor Haleon.
Aandeel Haleon te goedkoop
Een ander risico voor het aandeel Haleon is dat GSK en Pfizer hun 45%-belang na het aflopen van de lock-up op 10 november snel afbouwen. Tegen de huidige lage koers is dat echter onwaarschijnlijk.
| Fondscode (ticker) | HLN |
| Beurs | LSE |
| Koers 26/9 | 279,80 pence |
| Beurswaarde | £25,6 mrd |
| Hoogste koers 12 mnd | 337,4 p |
| Laagste koers 12 mnd | 241,1 p |
| Koers-winstverhouding 2022 (t) | 17,3 |
| Dividendrendement | 1,2% |
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.