Verrassend sterk | Kunnen de winstmarges stand houden?
Daarbij zijn dit en de aankomende twee kwartalen de sterkste beursperiode in de Amerikaanse presidentiële cyclus van vier jaar. Om het tij te keren moet allereerst de rust terugkeren in rentemarkten en moet de dollar verzwakken. De huidige stress in rentemarkten komt vooral door de scherpe koers die centrale banken varen waardoor de financiële omstandigheden in rap tempo verkrappen.
Het complete beeld
De impact van de afkoelende economie op bedrijfswinsten wordt tijdens het cijferseizoen duidelijk. Voorafgaand aan het seizoen hebben teleurstellende cijfers van FedEx, Nike, Akzo en Shell veel aandacht gekregen, maar dat toonde niet het complete beeld. Zo was vooraf het aantal negatieve handelsupdates lager dan in de afgelopen twee kwartalen en lagen de positieve updates boven het vijfjaarsgemiddelde.
Analisten verwachten voor bedrijven uit de S&P 500 nominale winst- en omzetgroei van 4,1% en 9,7%. Voor de Europese STOXX 600 zijn de verwachtingen respectievelijk 31,7% en 17,8% (bron: I/B/E/S Refinitiv). Als de energiesector buiten beschouwing wordt gelaten, liggen de groeicijfers wel een stuk lager.
Ook verwacht de markt dat de marges, die zich al het hele jaar verrassend sterk houden, nu eindelijk onder druk komen. Vanwege de hoge inflatie en de geslonken spaartegoeden wordt de koopkracht van de consument nu pas echt geraakt. Hierdoor ligt de focus van beleggers vooral op signalen over de consumentenvraag en de voorraadopbouw. Ook zal de sterke dollar de resultaten parten spelen en is de vraag wat bedrijven melden over personeelswerving.
De vooruitzichten
Hoewel de bedrijfscijfers dit seizoen niet zullen instorten, kijken beleggers ook naar de vooruitzichten. Analisten stellen hun verwachtingen voor volgend jaar per saldo nog steeds naar beneden bij, maar gaan nog altijd uit van 6% winstgroei voor de wereldindex. Ter verduidelijking, in een scenario van vlakke winstgroei en een normale waardering van 14, komt de S&P 500 uit rond de 3200 punten (3700 punten nu).
Wij denken daarom dat de winstverwachtingen verder naar beneden moeten komen en handhaven daarom onze sterk onderwogen positie in aandelen.
Verder lezen?
Ralph Wessels
Ralph Wessels is Hoofd Beleggingsstrategie bij ABN Amro, waar hij sinds 2011 werkzaam is. Als strateeg draagt hij het beleggingsbeleid uit naar klanten via geschreven stukken, presentaties en media-optredens. Ook heeft hij zijn eigen beleggingsvlog, 'Ralphs Focus'. Ralph volgt de macro-economische en politieke ontwikkelingen, maar is met name gespecialiseerd in beleggingscategorieën. Daarbij heeft hij een speciale interesse in thematische research naar langetermijntrends, en de kansen die daaruit volgen voor beleggers. In zijn eerste jaren bij ABN Amro was hij aandelenanalist. Daarvoor werkte hij als beleggingsstrateeg bij Robeco. Ralph is afgestudeerd in de bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam.