Zes beleggingen voor diversificatie in een complexe wereld

De wereld is constant in beweging. Begin twintigste eeuw namen de VS de mondiale hegemonie over van het VK, politiek, militair en cultureel. Na de Tweede Wereldoorlog heeft er decennialang in de vorm van een Koude Oorlog een machtsevenwicht bestaan tussen de Sovjet-Unie en de VS, twee gescheiden werelden: een communistische versus een kapitalistische. In bepaalde landen werd af en toe (bijna) oorlog gevoerd om de macht, zoals in Korea, Vietnam en Cuba. China was in die tijd redelijk op zichzelf gericht.

Eind vorige eeuw vonden twee grote veranderingen plaats die het bovengenoemde machtevenwicht verstoorden: de Sovjet-Unie viel uiteen en China kreeg toegang tot de wereldmarkt, middels een entree in de wereldhandelsorganisatie, de WTO. Door het eerste kregen de Amerikanen de macht, gesymboliseerd door de dollar als absolute reservemunt in de wereld. Het machtevenwicht was weg. Europa voelde zich niet meer ‘veilig’ en is zich gaan verenigen in de Europese Unie met een eigen munt, de euro. Door de tweede verandering werd de wereld overspoeld door goedkope Chinese producten en arbeiders.

Nu zien we langzaam drie machtsblokken ontstaan: de VS, Europa en China. Het gaat met vallen en opstaan, zeker in Europa waar de EU en de euro verre van perfect functioneren. De macht van Europa staat verder onder druk door de oorlog in Oekraïne. Ook de energiecrisis treft vooral Europa, wat leidt tot verlies van koopkracht van burgers en concurrentiekracht van de industrie. De VS en China profiteren. China zal zelfs spoedig de Amerikaanse economie inhalen als de grootste en het land probeert de eigen munt, de renminbi, als tweede reservemunt te positioneren. De coronacrisis heeft tot slot nog het inzicht opgeleverd dat de drie machtsblokken het liefst autonoom moeten kunnen functioneren, om bijvoorbeeld bij crises problemen in de aanbodketens te voorkomen.

Een van de grote thema’s voor beleggers de komende jaren is hoe te beleggen in deze multipolaire wereld. Er zitten twee dilemma’s aan dit vraagstuk. Ten eerste de vraag welk van de drie blokken de beleggers uiteindelijk de meeste beleggingsmogelijkheden biedt. Ten tweede de vraag of een belegger ethische bezwaren heeft om in een bepaalde regio te beleggen. China is bijvoorbeeld autocratisch en lijkt het minder nauw te nemen met de mensenrechten van bepaalde minderheidsgroepen. De VS stelt zich imperialistisch op en is wat betreft inkomen en vermogen een van de meest ongelijke landen ter wereld.

We stellen ons hier op het standpunt dat de toekomst lastig te voorspellen is, zeker ten aanzien van de geopolitieke ontwikkelingen én dat het moeilijk zal worden tot overeenstemming te komen over de ethiek van beleggen. Daarom is het voorstel om in alle drie de blokken te beleggen. En zo te profiteren van de ontwikkelingen die daar plaatsvinden en de portefeuille goed te spreiden. Hieronder drie tips. Beleggers kunnen de portefeuille verder diversifiëren met obligaties en goud. Daarvoor ook drie tips.

Tip 1 – Aandelen VS: Ossiam Cape® US Sector Value ETF
Dit is een bijzondere ETF van Ossiam, een Franse ‘speciality’ ETF-aanbieder, dochter van het grote Natixis IM. Het fonds volgt een systematische strategie gebaseerd op de CAPE, de Cyclical Adject Price Earnings-ratio, ontwikkeld door Nobelprijswinnaar Robert Shiller. De CAPE is eigenlijk een historisch langetermijngemiddelde van de koers-winstverhouding. Staat deze hoog dan zijn aandelen duur, staat de CAPE laag dan zijn aandelen goedkoop. Voor deze ETF wordt de CAPE iedere maand voor tien S&P-sectoren uitgerekend. Er wordt vervolgens gekeken welke vijf van deze tien sectoren op basis van de CAPE het goedkoopst is.

Van die vijf ‘goedkope’ sectoren wordt de sector met het laagste prijsmomentum geschrapt. Uiteindelijk wordt dus iedere maand in vier sectoren belegd. De term ‘Value’ in de naam wijst dus naar goedkope sectoren, maar dat kunnen volgens deze methodiek ook groeisectoren zijn. Morningstar karakteriseert de ETF daarom als ‘Blend’ of gemengd. Het fonds heeft een uitermate goed trackrecord. Tot en met oktober dit jaar is het verlies slechts -1,5%, 5,7 procentpunt beter dan de index.

Tip 2 – Comgest Growth Europe
Comgest is een betrouwbare naam in de fondsindustrie. De Franse beheerder doet eigenlijk vooral waar hij goed in is en dat is beleggen met een lange horizon. De beleggingsfilosofie van de meeste van Comgest’s fondsen bestaat uit het kopen van ‘kwaliteitsaandelen’ die in staat moeten zijn ieder jaar hun winst per aandeel te laten groeien onafhankelijk van de economische cyclus. Het gaat meestal om dominante spelers uit een sector, goed geleid en financieel gezond. Sterk cyclische sectoren, waaronder de financiële en energiesector, worden daarom bewust uitgesloten. Hierdoor kan het fonds soms sterk afwijken van de index, maar per saldo resteert een grote ‘outperformance’.

In de portefeuille domineren doorgaans de bekende grote namen uit de consumptie-, technologie- en gezondheidssectoren. De aandelen blijven in een meestal sterk geconcentreerde portefeuille van zo’n 30 tot 35 namen meestal lange tijd in portefeuille, doorgaans minstens vijf jaar. Het fonds wordt beheerd door een stabiel team van tien personen, waarbij ieder teamlid zo’n vijftien aandelen goed volgt. Ieder nieuw idee wordt uitvoerig door het hele team bediscussieerd. Het bijzondere is tot slot dat Comgest zelf niet beursgenoteerd is en grotendeels in handen is van het personeel, wat over de jaren tot een laag personeelsverloop heeft geleid.

Tip 3 – China: JPMorgan China Fund
JPMorgan is een grote Amerikaanse vermogensbeheerder die voor alle beleggingscategorieën wel iets in de aanbieding heeft. Niet alles is goed, maar het Chinafonds wel. Het fonds wordt beheerd door twee ervaren Chinezen, ondersteund door JPMorgan’s researchcentra, een van de grootste ter wereld als het om beleggingen gaat. Binnen dit researchteam zitten op dit moment zestien leden die zich bezig houden met Groot-China, volgens Morningstar het grootste als het om Chinese aandelen gaat. JPMorgan heeft de laatste jaren de researchcapaciteit voor de snel groeiende Chinese A-aandelenmarkt uitgebreid. Dit is nodig omdat de Chinese on- en offshore markt tezamen in aantallen aandelen de VS-markten naar de kroon steken.

In het beleggingsproces wordt ook hier gezocht naar kwaliteitsaandelen die zich in meerdere marktcycli bewezen hebben. Dit resulteert in een portefeuille van vooral large- en megacaps met een groeistempel, met nu Tencent, Meituan en Alibaba als grootste posities. Het fonds is wat betreft beheerd vermogen een van de grootste voor Chinese aandelen maar tot nu heeft dat volgens Morningstar niet tot prijsverstoringen geleid bij bijvoorbeeld de laatste uitstroom uit Chinafondsen.

Tip 4 – Investment grade: iShares Global Corp ETF
Wereldwijd zijn er maar weinig actieve investment grade fondsen die de index verslaan. Daarom kiezen we voor deze beleggingscategorie een ETF en wel die van iShares. De ETF belegt volgens het standaardprincipe van wegingen op basis van marktkapitalisatie. Dat betekent dat de VS dominant is met een weging van iets meer dan de helft van de portefeuille. Omdat ook banken veel schuldpapier uitgeven, is de bancaire sector met een weging van meer dan 25% ruim vertegenwoordigd in de ETF. De grootste zes posities zijn de bekende grote Amerikaanse financials, Bank of America, JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley en Citigroup en Wells Fargo.

Omdat de grote technologiebedrijven weinig schuld hebben uitstaan, bedraagt de weging van deze sector in de ETF slechts 6,5%. De gewogen gemiddelde looptijd van de leningen bedraagt nu afgerond negen jaar. In de gekozen aandelenklasse (zie bovengenoemde ISIN) is het dollarrisico afgedekt. De Total Expense Ratio bedraagt 0,25% en beheerskosten.

Tip 5 – Global High yield: Robeco High Yield Bonds
Dit fonds wordt geleid door twee ervaren Nederlandse fondsbeheerders: Sander Bus en Roeland Moraal. Beiden zijn volgens Morningstar ‘risicobewuste beleggers met een rentmeestermentaliteit’. Dit werd geïllustreerd door hun besluit in september 2020 om het fonds tijdelijk te sluiten nadat de waarde van de beleggingen de door de beheerders vastgestelde capaciteitslimiet van €12 mrd had bereikt. Na een daling van de activa werd de strategie een jaar later opnieuw opengesteld. Sindsdien hebben de beheerders hun capaciteitslimiet bijgesteld tot €14 mrd, met als redelijk argument dat de recente toename van de omvang van het wereldwijde universum van hoogrentende obligaties meer ademruimte biedt bij het beheer van de liquiditeit.

Bus en Moraal kunnen binnen Robeco verder bogen op 21 kredietanalisten. De strategie berust voornamelijk op bottom-up effectenselectie, met een brede spreiding van zo’n 250 emittenten. De voorkeur gaat uit naar bedrijven met solide ‘fundamentals’ en een gemiddeld iets hogere gemiddelde kredietrating dan die van sectorgenoten of hun benchmark.

Tip 6 – Goud: Xetra-Gold ETC
Goud mag een beetje de vreemde eend in dit rijtje van getipte beleggingsfondsen lijken, maar is dat niet. Goud heeft zich in 2022 bewezen als bron van spreiding, met een plus van zo’n 7% over de eerste elf maanden van het jaar. Zoals gezegd is er momenteel sprake van een grote geopolitieke verandering, een oorlog en een dreiging van een oorlog in Taiwan en niet in de laatste plaats van een valuta-oorlog tussen de dollar, euro, yen en renminbi. Er is tegelijkertijd twijfel over de betrouwbaarheid van deze munten. Opvallend is dat veel centrale banken goud bijkopen. Volgens de World Gold Council (WGC) kochten de centrale banken in het derde kwartaal van 2022 een recordhoeveelheid van 399 ton goud ter waarde van ongeveer $20 mrd. Ook door de tijd heen biedt goud een buffer, vooral bij oorlogsdreiging en grote crashes.

We kiezen voor Xetra-Gold ETC, een product dat een samenwerking is tussen de Deutsche Börse Commodities GmbH en een aantal grote Duitse banken. Het tegenpartijrisico is verwaarloosbaar, te meer daar de ETC een 100% fysieke dekking in goud biedt. Per participatie mag 1 gram goud opgeëist worden. Het product is verder erg goedkoop, alleen bewaarloon van 0,025% per jaar, plus transactiekosten natuurlijk.