Morningstar | Ondergewaardeerd en overgewaardeerd

Swiss Re en Hannover Rück zijn na Münchener Rückversicherings-Gesellschaft de grootste herverzekeraars ter wereld. Hannover Rück beschikt volgens Morningstar over allerlei positieve eigenschappen, die ontbreken bij Swiss Re.

Hannover Rück

Zo is het management van de Duitse herverzekeraar uiterst gedisciplineerd, doet het zelden een overname en geeft het de voorkeur aan dividend uitbetalen boven eigen aandelen inkopen. Ook roemt Morningstar de diepgaande expertise van Hannover Rück op diverse nichegebieden, zoals de luchtvaart- en olie-industrie en op specialistische gebieden zoals borgstellingen.

Daarbij krijgen de zogenoemde ‘underwriters’, die de omvang van het te verzekeren risico vaststellen en de bijbehorende premies berekenen, veel vrijheid om beslissingen te nemen en dragen zij meer verantwoordelijkheid binnen het hele herverzekeringsproces. Zij zijn het directe aanspreekpunt van klanten, wat volgens Morningstar de kans verkleint dat die ontevreden overstappen naar de concurrent.

Daarbij staat Hannover Rück te boek als een partij die claims eerlijk en redelijk snel behandelt. De relatief platte organisatiestructuur zorgt voor een efficiënte werkwijze en daarmee lagere kosten binnen de organisatie. Morningstar wijst er verder op dat de groeiambities van het Duitse bedrijf bescheiden zijn en vooral gericht op organische groei. De koers staat inmiddels rond €190 en de financiële dienstverlener vindt het aandeel daarom licht overgewaardeerd.

Swiss Re

Swiss Re had het lange tijd moeilijk, wat volgens Morningstar het gevolg was van de agressieve overnamestrategie. Daardoor heeft de Zwitserse herverzekeraar momenteel veel te hoge schulden. Daarnaast richtte Swiss Re zich op riskante diensten als het uitlenen van effecten, waar het tijdens de financiële crisis van 2008-2009 zware verliezen op leed.

Inmiddels heeft Swiss Re volgens Morningstar een gezondere strategie, die meer gericht is op traditionelere herverzekeringsdiensten als underwriting. Verder biedt de commerciële verzekeringstak volgens Morningstar perspectief, aangezien de inkomsten daarvan de afgelopen jaren zijn verdubbeld. Ook toont de directie van Swiss Re tegenwoordig meer discipline.

Daarbij keert de herverzekeraar een prima dividend uit aan haar aandeelhouders. Wel vindt de analist dat het tempo van het aandeleninkoopprogramma teruggeschroefd mag worden. Op de huidige koers van ongeveer CHF95 vindt Morningstar het aandeel behoorlijk ondergewaardeerd.