Drie kansrijke aandelen (en ETF’s) voor een veilige digitale toekomst

Beleggen in cybersecurity-aandelen lijkt voor beleggers haast een no-brainer. Elke halve minuut vindt wel ergens op deze planeet een aanval plaats met ransomware. Dat is speciale software waarmee hackers gegevens van bedrijven of personen versleutelen, om die pas na betaling van losgeld weer vrij te geven. Hoewel partijen in de meeste gijzelingsacties weigeren te betalen, lopen de afkoopsommen dit jaar op tot naar schatting $20 mrd. En dat is nog maar het topje van de ijsberg wat betreft de totale schadepost van digitale criminaliteit. Onderzoeksbureau Cybersecurity Ventures becijferde dat de kosten wereldwijd kunnen oplopen tot $6.000 mrd. Hoewel dat bedrag behoorlijk ruim is ingeschat, hebben bedrijven volop aanleiding om hun digitale gegevens goed te beschermen.

Een datalek kost een bedrijf gemiddeld $4,4 mln. In de Verenigde Staten liggen die kosten zelfs dubbel zo hoog. Ondernemingen zijn vooral veel geld kwijt aan misgelopen omzet, aan het dichten van het datalek en aan de afhandeling van de gegevensdiefstal. In de kosten is overigens nog niet eens de imagoschade meegenomen die ontstaat wanneer klanten horen dat hun gegevens onvoldoende beschermd waren.

Strengere regels

Het laat zich uittekenen dat de totale kostenpost in de toekomst nog verder gaat oplopen wat beleggers in cybersecurity-aandelen in de kaart speelt. Toezichthouders hanteren in dit opzicht namelijk steeds strengere eisen. In de Verenigde Staten heeft medische autoriteit FDA eind vorig jaar het congres bijvoorbeeld al gevraagd om extra geld voor het opstellen en handhaven van betere cybersecurity-regelgeving voor medische apparatuur. Het verzoek kwam enkele maanden na een waarschuwing van de FBI voor de kwetsbaarheden in dit segment. Meer dan de helft van alle medische hulpmiddelen met internetverbinding – zoals insulinepompen en hartslagmonitoren – is volgens onderzoek kwetsbaar voor cyberaanvallen.

Beleggen in cybersecurity-aandelen

Strengere regelgeving en stijgende kosten voor datalekken leiden ertoe dat cyberveiligheid steeds meer een speerpunt wordt voor het bedrijfsleven. Consultancyfirma McKinsey schat dat de huidige markt met ruim 12% per jaar groeit tot uiteindelijk $2.000 mrd. Ondanks de gunstige vooruitzichten hebben aandelen van cybersecurity-bedrijven op de beurs een waardeloos 2022 achter de rug. De koers van veel aandelen binnen de sector is met 40% of zelfs meer gedaald.

Een belangrijke reden voor de correctie is de stijgende rente. Beleggers die een aandeel waarderen door de huidige waarde te bepalen aan de hand van toekomstige winsten, moeten die nu tegen een aanzienlijk hoger bedrag terugrekenen. Daarnaast speelt mee dat verschillende ondernemingen de verwachtingen voor de omzetgroei moesten temperen. In de meeste gevallen was dat echter het gevolg van vertragingen met het afsluiten van nieuwe contracten, die steeds omvangrijker en complexer worden.
Maar ook, en misschien zelfs juist, onder deze omstandigheden zijn er altijd kansrijke spelers op de markt.

Palo Alto | Een hele hoge vrije kasstroom

Palo Alto Networks (PANW) is een goed voorbeeld van een aandeel dat kan opveren na een teleurstellend 2022. Enkele jaren geleden lag de focus nog op firewalls voor het beveiligen van netwerken, maar via overnames en productontwikkeling is het productaanbod enorm verbreed. Hierdoor profiteert de onderneming er onder meer van dat steeds meer bedrijven hun IT-activiteiten verplaatsen naar de cloud. Het aantal klanten dat voor minstens $1 mln bijdraagt aan de omzet, is de afgelopen twee jaar gestegen van 792 tot 1262. Contracten hebben gebruikelijk een meerjarige looptijd, zodat de omzet zich vrij voorspelbaar ontwikkelt. In de drie maanden tot eind oktober – het eerste kwartaal van gebroken boekjaar 2023 – steeg de omzet met 25% naar $1,6 mrd. De totale waarde van de lopende contracten ($8,3 mrd) lag 38% hoger dan een jaar eerder.

Voor heel 2023 houdt Palo Alto rekening met een omzetgroei van 25% tot circa $6,9 mrd. De orderinname neemt waarschijnlijk net iets langzamer toe (20 à 22%) tot $9 mrd. Aan die aantrekkelijke groei-eigenschappen hangt ondanks een koersdaling van bijna 20% vorig jaar nog een flink prijskaartje. Op een koers van $136 betalen beleggers namelijk maar liefst 40 maal de verwachte winst voor het aandeel. Dat is een forse waardering, vooral als je bedenkt dat het groeitempo de komende jaren wat gaat teruglopen. Momenteel leunt het bedrijf namelijk voor winstgroei nog sterk op het uitbouwen van marktaandeel. Binnen enkele belangrijke segmenten van netwerkbeveiliging steeg het marktaandeel vorig jaar bijvoorbeeld met 3 tot 7 procentpunten richting 35% of zelfs meer. Hierdoor ligt er steeds minder ruimte om verder te groeien, terwijl Palo Alto ook moet opboksen tegen nieuwe concurrenten.

Ook als het tempo van de omzetgroei op de lange termijn wat terugvalt richting het sectorgemiddelde is het aandeel echter een heel aantrekkelijke belegging. Dat komt in de eerste plaats door de zeer hoge vrije kasstroom, die ruim dubbel zo hoog ligt als de (door onder meer afschrijvingslasten gedrukte) winst. De vrije-kasstroommarge komt dit boekjaar uit op ongeveer 35%. Dat percentage kan de komende jaren nog verder oplopen, aangezien de omzet aanzienlijk sneller stijgt dan de bedrijfskosten. De verhouding tussen vrije kasstroom ($2,4 mrd in boekjaar 2023) en beurswaarde komt momenteel op 17. Dat is heel aantrekkelijk voor een bedrijf dat de omzet de komende drie tot vijf jaar met gemiddeld 20% kan opschroeven.

Fortinet | Succesvol in nichemarkt

Fortinet (FTNT) is na Palo Alto het grootste bedrijf dat zich volledig richt op de cybersecuritymarkt. Microsoft (MSFT) is ook een belangrijke speler op deze markt, maar omdat het softwarehuis zich voornamelijk op andere activiteiten richt is het aandeel minder geschikt voor beleggers die specifiek op deze trend willen inspelen. Fortinet is qua omzet ongeveer een kwart kleiner dan de branchegenoot. De onderneming onderscheidt zich onder meer met een sterke positie in het datacenter-segment. Omdat bedrijven steeds meer belangrijke gegevens opslaan in datacentra, is dit een relatief snelgroeiend deel van de cybersecurity-markt. Dat wordt weerspiegeld in een omzetgroei die in 2022 ruim boven de 30% ligt. Op 7 februari maakt Fortinet de jaarcijfers bekend.

De omzet kan de komende jaren doorgroeien in een tempo van 20% of hoger. Net als Palo Alto heeft Fortinet een hoge vrije kasstroom-marge van circa 33%. Een andere overeenkomst is de ijzersterke balans met een nettokaspositie die in het lopende jaar kan stijgen tot ruim $2 mrd. Omdat de onderneming iets meer een nichepositie inneemt, is Fortinet wat minder gevoelig voor concurrentie die de omzet onder druk zet dan Palo Alto. Dat wordt echter ook weerspiegeld in de waardering. De k/w over 2022 komt uit op bijna 50. Maar ook bij dit aandeel is het beter om te kijken naar de verhouding tussen beurswaarde en vrije kasstroom (bijna $1,9 mrd in het lopende jaar), die uitkomt op 19,8.

Gen Digital | Veelbelovende combinatie

Gen Digital (GEN) is een van de oudste en bekendste spelers binnen de sector. Het is echter geen schande als die omschrijving geen belletje doet rinkelen, aangezien de naam in 2019 werd veranderd van Symantec in NortonLifeLock. Na de recent afgeronde overname van het Tsjechische Avast voor $8 mrd, kreeg het bedrijf zijn huidige naam. Een groot verschil met de andere genoemde aandelen is dat Gen Digital zich na de verkoop van de bedrijfsdivisie aan Broadcom volledig richt op het consumentensegment. Met het brede productassortiment van onder meer virusscanners, malware-verwijderaars en firewalls bedient de onderneming ongeveer 500 miljoen klanten.

De consumentenmarkt groeit echter een stuk minder snel dan de bedrijfsmarkt. Het gebroken boekjaar loopt tot eind maart. In het tweede kwartaal van boekjaar 2023 is de omzet met een bescheiden 8% gestegen tot $748 mln. Door de overname van Avast oogt ook de balans wat minder fraai dan die van Palo Alto en Fortinet. De nettoschuldpositie van $8 mrd (ruim 4 maal de ebitda) laat op korte termijn weinig ruimte voor nieuwe overnames. Aan de andere kant biedt de hoge vrije kasstroom van $1,5 mrd wel ruimte om zowel schulden af te lossen als kapitaal te delen met de aandeelhouders. Behalve via de inkoop van eigen aandelen gebeurt dat via een gestaag groeiend dividend van nu 48 dollarcent per jaar (2,3% dividendrendement).

Een andere aantrekkelijke eigenschap van Gen Digital is dat de winst dankzij kostenbesparingen en synergievoordelen veel sneller stijgt dan de omzet. Het in elkaar schuiven van de technologische systemen van Avast en NortonLifeLock levert op jaarbasis een voordeel op van $300 mln. Daar komen nog synergievoordelen van ongeveer $200 mln bovenop, door onder meer het combineren van de marketingactiviteiten. Het bedrijf verwacht dat de winst per aandeel hierdoor kan stijgen tot $3 in boekjaar 2022. Op basis van de huidige koers zou dat de k/w dan op 7,3 brengen.

Beleggen in cybersecurity-aandelen met ETF’s

De groeiende schade als gevolg van digitale criminaliteit en strengere regelgeving vormen een stevige rugwind voor de cybersecuritysector. Na de koersdalingen in 2022 is een aantrekkelijk moment ontstaan voor beleggers om positie te kiezen binnen deze bedrijfstak. Palo Alto en Fortinet zijn op basis van de hoge, snelgroeiende vrije kasstroom koopwaardig. Bij Gen Digital zijn de hoge winstgroei, voorspelbare inkomstenstroom en het oplopende dividendrendement aanvullende ingrediënten voor een koopadvies.

• Link naar Mckinsey | Rapport over groei van de cybersecuritymarkt

Wie wil inspelen op goede vooruitzichten voor cybersecurity-aandelen, heeft behalve uit veel aandelen ook keuze uit verschillende ETF’s. Voor Europese beleggers is een handjevol ETF’s beschikbaar, waarbij de lopende kosten variëren van 0,4 tot 0,6%. De iShares Digital Security ETF (ISIN: IE00BG0J4C88) heeft de laagste kosten. Het instrument volgt het prijsverloop van de STOXX Global Digital Security Index, die zich kenmerkt door een wel heel brede spreiding met meer dan 100 aandelen. Daartussen zitten ook softwarereuzen zoals Oracle, die slechts voor een klein deel van de omzet afhankelijk zijn van cybersecurity.

Bekijk ook: ETF-beleggen: alle tips, artikelen en how-to etf’s selecteren

Met de Global X Cybersecurity ETF (ISIN: IE00BMH5Y871) kunnen beleggers meer gefocust in het thema beleggen. De Cybersecurity Index bestaat uit 25 aandelen die volledig gericht zijn op het beschermen van digitale gegevens. Veelbelovende aandelen zoals Palo Alto, Fortinet en Gen Digital behoren tot de grootste posities binnen de EFF. De lopende kosten komen uit op 0,5%.