Pfizer | ‘Coronaproducent’ legt de lat lager
Afgelopen jaar heeft farmaceut Pfizer voor het eerst in zijn bestaan de omzetgrens van $100 mrd doorbroken. Dat was voornamelijk te danken aan de omzet van coronavaccin Comirnaty ($37,8 mrd) en coronapil Paxlovid ($18,9 mrd) die samen goed waren voor ruim 56% van de totale omzet. Het niet-coronadeel van de omzet boekte afgelopen jaar een teleurstellende autonome omzetgroei van 2%.
Dit jaar zal de omzet van Comirnaty en Paxlovid volgens de farmaceut tot respectievelijk $13,5 mrd en $8,0 mrd terugvallen. Vanaf de tweede helft van dit jaar zullen beide coronamiddelen niet meer via grootschalige overheidscontracten worden verkocht maar net als andere medicijnen via de gebruikelijke ‘commerciële’ kanalen. Dat maakt de omzetprognose minder zeker.
Bovendien vereist het bewerken van het commerciële verkoopkanaal extra investeringen. Pfizer geeft dit jaar $1,3 mrd meer uit aan marketing – niet alleen voor de coronaproducten maar ook voor andere recent geïntroduceerde medicijnen – en $1,5 mrd meer aan onderzoek en ontwikkeling.
Lagere omzet uit coronaproducten en extra kosten zorgen voor een voorzichtige omzet- en winstprognose. Pfizer rekent dit jaar op een omzet van $67,0-71,0 mrd (ruim 30% minder dan in 2022) en een bijna 50% lagere, voor bijzondere posten aangepaste, winst per aandeel van $3,25-3,45.
| Jaarcijfers Pfizer | ||
| In $ mrd | 2022 | 2021 |
| Omzet | 100,33 | 81,29 |
| Nettowinst | 37,72 | 23,19 |
| Aangepaste Wpa ($) | 6,58 | 4,06 |
Prognoses
De farmaceut schetste opnieuw de verwachte omzetontwikkeling, exclusief coronaproducten, voor de periode 2025-2030. De $17 mrd aan omzetverlies door aflopende patenten moet meer dan gecompenseerd worden door $20 mrd omzet uit nieuwe producten die de komende anderhalf jaar op de markt worden gebracht. Daarnaast moeten overnames in 2025-2030 zo’n $25 mrd aan de omzet bijdragen. Met de overnames van de afgelopen anderhalf jaar heeft Pfizer naar eigen zeggen ongeveer $10,5 mrd van de voor 2030 voorziene $25 mrd al binnen. In de voorafgaande periode, 2022-2025, stelt Pfizer een jaarlijks gemiddelde autonome omzetgroei van 6% in het vooruitzicht. Na de zwakke 2% over 2022 moet het niet-coronadeel van de farmaceut dit jaar 7-9% groeien. Dat is niet onrealistisch.
Iets meer moeite heb ik met de prognoses voor Comirnaty en Paxlovid. Volgens Pfizer zijn afgelopen jaar 92 miljoen vaccinaties gezet in de VS. Dit jaar zal dat aantal naar verwachting dalen tot 65 miljoen, maar voor 2024 (67 miljoen), 2025 (77 miljoen) en 2026 (98 miljoen) voorziet de farmaceut inclusief een gecombineerd covid-griepvaccin weer een stijging. Ook voor de coronapil Paxlovid verwacht Pfizer ondanks de afgenomen coronadreiging stijgende verkoopvolumes in 2024-2026.
Aandeel Pfizer op ‘houden’
Ik verlaag mijn winsttaxatie voor Pfizer voor dit jaar naar $3,40. Daarmee komt de k/w op een bescheiden 13. Bescheiden is ook van toepassing op de dividendverhoging van 2,5% tot $0,41 per kwartaal, wat een dividendrendement van 3,9% oplevert.
Er is zeker geen reden om het aandeel Pfizer te verkopen, maar vooral mijn twijfel over de omzetontwikkeling van de coronaproducten weerhoudt mij vooralsnog van een koopadvies. Stevig vasthouden derhalve.
De auteur heeft een positie in Pfizer
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.