TKH | Kabelaar met potentie voor hogere koersen

TKH Group heeft iets betere jaarcijfers gepresenteerd dan ik verwacht had. De omzet is uitgekomen op €1816,6 mln (mijn verwachting: €1800,0 mln), een stijging van 19,2%. Prijsstijgingen zijn verantwoordelijk voor 7,6 procentpunten van de groei. Ook valuta-effecten hadden een gunstige invloed (1,2 procentpunt).

Alle drie de divisies zijn gegroeid vorig jaar. Bij Smart Systems, waar de autobandenfabricagesystemen onder vallen, was de groei in de tweede helft van 2022 wel klein. De nettowinst is meegegroeid met de omzet. Per aandeel verdiende TKH €3,34 (mijn verwachting: €3,20), een stijging van 44,6%. Het voorgestelde dividend is €1,65.

Trends

TKH heeft de afgelopen jaren de activiteiten aangepast om te profiteren van drie trends waar groei van te verwachten is: automatisering, digitalisering en elektrificatie. Dat betaalt zich nu uit. TKH verkoopt bijvoorbeeld elektriciteitskabels die worden gebruikt bij het aansluiten van windmolenparken. Een ander voorbeeld zijn datakabels.

Maar ook ontwikkelingen bij autobandenfabrikanten zorgen nu voor goede resultaten bij TKH. Na een coronadip is de bandenproductie weer gestegen en er is een beweging gaande om weer meer banden te gaan produceren in Europa. TKH levert systemen voor bandenproductie, en haalt twee derde van de totale omzet in Europa.

2023

Een gevolg van de gunstige omstandigheden is dat er vorig jaar een recordbedrag aan orders is binnengekomen: €2042 mln. Het orderboek bij de start van dit jaar was €971,9 mln. Dat is 30,2% hoger dan een jaar eerder. Maar veel van die stijging is gegaan naar bestellingen voor volgend jaar of zelfs later. Daarom reken ik voor dit jaar niet op een hoge omzetgroei. TKH heeft geen concrete verwachtingen gegeven voor dit jaar, alleen dat het bedrijf omzetgroei verwacht.

Ik reken op 7%, dat is het gemiddelde groeipercentage dat TKH in het meerjarenplan voor ogen heeft. De netttowinst per aandeel (wpa) schat ik in op €3,75. In het eerste kwartaal van dit jaar heeft TKH een boekwinst van €36 mln gemaakt op de verkoop van het onderdeel CCG. Deze boekwinst is eenmalig, en heb ik daarom niet meegenomen in mijn wpa-taxatie.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel TKH op ‘kopen’

De keuzes van TKH zorgen ervoor dat het behoorlijk groeit. Dat kan nog zeker enige jaren aanhouden, omdat de trends waar het nu profijt van heeft naar verwachting nog jaren door zullen gaan. De groei van duurzame energie en de daarvoor benodigde infrastructuur in Europa bijvoorbeeld zal waarschijnlijk de rest van dit decennium voortduren. Ook zal er nog jaren geïnvesteerd worden in automatisering, na de coronaproblemen en de loonstijgingen.

De financiële positie van TKH is prima, met een nettoschuld van 1,7 maal de ebita. Het dividendrendement is 3,7%. Op basis van mijn wpa-schatting voor dit jaar en een koers van het aandeel van €45 is de k/w 12,0. Dat is vrij laag gegeven de te verwachten groei en de financiële positie. Ik zie daarom nog steeds potentie voor hogere koersen, Het advies voor het aandeel TKH blijft daarom ‘kopen’.