Vier kansrijke aandelen uit veelbelovend Latijns-Amerika
Bij beleggen in opkomende landen gaat de gedachte al snel uit naar China en de rest van Zuidoost-Azië. Latijns-Amerika wordt in de beleggingswereld vaak over het hoofd gezien. Wie dat niet deed, werd daar vorig jaar heel ruim voor beloond.
Terwijl de MSCI AC World Index en de S&P500 met meer dan 18% onderuit gingen, liep de Braziliaanse Bovespa met bijna 7% op. Ook de aandelenmarkten van Chili en Peru sloten vorig jaar met winst af. De Mexicaanse beurs daalde beduidend minder hard dan de Westerse markten. Dit weerspiegelt behalve de relatief gunstige economische ontwikkelingen op het continent, ook het krachtige diversificatievermogen van beleggen in Latijns-Amerika. We bieden aan viertal beleggingen uit het continent die wij kansrijk achten.
Vale | Grondstofreuzen
Bekende beleggingen op het content zijn grondstofbedrijven zoals ijzerertsleverancier Vale en oliegigant Petrobras. Dit laatstgenoemde bedrijf haalt meer olie en aardgas uit de grond dan bijvoorbeeld Shell, dat op de beurs circa 2,5 maal zoveel waard is. De relatief lage waardering van Petrobras (3,4 maal de verwachte winst) is een gevolg van het hoge politieke risico. De Braziliaanse overheid heeft 64% van de aandelen in handen en laat de nationale belangen soms zwaarder wegen dan die van andere aandeelhouders.
Vale is inmiddels niet meer in staatshanden. De onderneming is met Rio Tinto en BHP Billiton een van de grootste ijzerertsproducenten ter wereld. Het grootste verschil met beide branchegenoten is dat Vale behalve enkele activiteiten op het vlak van koper en nikkel minder gediversificeerd is. De prijs van ijzererts is sinds november opgeveerd van $80 tot $132 per ton, als gevolg van het economisch herstel dat zich in grootverbruiker China aftekent.
Het bedrijf stevent in het lopende jaar af op een winst van circa $13.000 mrd, die voor een flink deel als dividend wordt uitgekeerd. De lage waardering (k/w 2023 van 5,2) en het opwaarts potentieel van het dividendrendement (4,4%) maken Vale tot een aantrekkelijk aandeel voor beleggers die zich niet laten afschrikken door de signalen dat de groei van de wereldeconomie wat afzwakt.
Behalve economisch risico is ook juridisch risico een factor bij het aandeel Vale. Er lopen momenteel verschillende zaken in verband met dambreuken in 2015 en 2019, die grote ecologische schade opleverden.
Sendas | Groot inkopen doen
Los van grondstofbedrijven, valt er in Latijns-Amerika nog genoeg te kiezen voor beleggers. Hoewel het bij Nederlandse brokers en banken vaak niet mogelijk is om te handelen op lokale aandelenmarkten, hebben veel grote bedrijven een dubbelnotering in de Verenigde Staten. Sendas Distribuidora is een voorbeeld van een aandeel dat gedreven wordt door factoren die sterk afwijken van de westerse aandelenwereld.
De onderneming – ook wel bekend als Assaí – is een van de grootste voedingsretailers in Brazilië met ruim 250 megasupermarkten waar je levensmiddelen per kartonnen doos inslaat. Het voordeel van grote inkopen en lage prijzen trekt maandelijks ruim 30 miljoen klanten naar de winkels.
Het bedrijf werd in 2021 afgesplitst van GPA, dat zich volledig op de bedrijfsmarkt richt. Die voormalige moederonderneming verkocht later dat jaar nog 71 andere hypermarkten aan Assaí. Het bedrijf kan voortborduren op de strategie van GPA, die gebouwd was op een ruimschootse vertienvoudiging van het aantal winkels tussen 2007 en 2020. Behalve via het openen van tientallen nieuwe winkels kan Assaí voor groei later dit jaar ook leunen op het heropenen van de GPA-winkels, die momenteel verbouwd worden.
De onderneming streeft ernaar om de omzet op te voeren tot BRL100 mrd in 2024. Dat zou een groei van bijna 70% zijn ten opzichte van de BRL59,7 mrd over 2022. Een belangrijke opsteker vorig jaar was bovendien dat de inkomsten van nieuwe vestigingen sneller richting het bedrijfsgemiddelde stegen dan verwacht. De snelle groei en goede vooruitzichten worden nauwelijks weerspiegeld in de beurskoers.
Assaí wordt verhandeld voor 14,6 keer de verwachte winst in het lopende jaar. Alleen al de ombouwoperatie van de GPA-winkels wijst erop dat die winst de komende jaren met gemiddeld ruim 20% kan groeien. Een belangrijke reden voor de lage waardering is de koersdruk die ontstaan is door het bericht dat grootaandeelhouder Casino het belang afbouwt. De koers is de afgelopen twee maanden met 25% gedaald, waardoor een mooi instapniveau is ontstaan.
Itaú | Blijft buiten schot
Banco Itaú Unibanco is een andere goede keuze voor wie zijn portefeuille breder wil spreiden. De onderneming is door fusies uitgegroeid tot de grootste bank in Latijns-Amerika, maar wereldwijd staat het bedrijf niet eens in de top-50. Itaú heeft meer dan 50 miljoen klanten en bijna 4500 vestigingen. Het zwaartepunt van de activiteiten ligt echter op de Braziliaanse thuismarkt, die goed is voor ruim 80% van de totale kredietportefeuille. Die portefeuille is evenwichtig verdeeld over hypotheek-, creditcard-, persoonlijke en bedrijfsleningen.
Door de grote schaalomvang en een naar verhouding minder competitief banklandschap, steken de resultaten fraai af in vergelijking met westerse banken. Itaú haalt een rentemarge van ruim 300 basispunten. Dat is bijna het dubbele van wat in Europa gebruikelijk is. Ook de kostenstructuur laat een heel ander beeld zien dan in de ontwikkelde wereld. De verhouding tussen personeelskosten en totale baten ligt op 41,4%. Bij de meeste westerse banken ligt deze zogeheten efficiency ratio in de buurt van de 60%.
Itaú heeft tevens een verzekeringstak en een afdeling vermogensbeheer, waarmee het bedrijf profiteert van de groeiende Braziliaanse pensioenmarkt. Via de aankoop van fintech-bedrijf Ideal Holding Financeira loopt Itaú ook voorop bij de digitalisering van financiële dienstverlening.
Het rendement op het eigen vermogen schommelt de afgelopen jaren tussen 18% en 20%. Met een kapitaalbuffer CET1 van 11,9% heeft Itaú voldoende ruimte om ongeveer de helft van de winst door te schuiven naar aandeelhouders. Over 2023 komt het verwachte dividendrendement op 5,3%, terwijl de waardering (k/w van 6,7) met het oog op de groeimogelijkheden in Latijns-Amerika behoorlijk aantrekkelijk is.
Naast de sterke marktpositie en aantrekkelijke waardering, maakt ook het diversificatiepotentieel het aandeel tot een intrigerende belegging. Itaú is door de sterke focus op de Latijns-Amerikaanse thuismarkt goeddeels geïsoleerd van de bankonrust die wordt aangewakkerd door het faillissement van SVB en de problemen bij Credit Suisse. In de vijf beursdagen nadat de problemen bij Silicon Valley Bank aan het ligt kwamen, daalde de koers met 6%. Dat is veel minder dan de koersklappen van 15% of meer die Europese bankaandelen kregen.
Dat doet geen recht aan de omvang van de economie en aan de economische potentie van Latijns-Amerika. De regio levert namelijk een bijdrage van ruim 5% aan de wereldeconomie. Bovendien wonen er meer dan een miljard mensen, oftewel bijna 8,5% van de wereldbevolking. Bij beleggers valt het continent echter dermate niet in de smaak dat de Schotse fondsbeheerder Abrdn half maart bekendmaakte dat het Latin American Income Fund door een gebrek aan schaalgrootte na meer dan twaalf jaar wordt opgeheven.
Grupo Aeroportuario del Pacifico | Opbloeiende exportsector
Naast Brazilië heeft ook Mexico beleggers veel te bieden. De exportsector van dit land bloeit op dankzij de trend onder Amerikaanse bedrijven om productieketens in te korten en minder afhankelijk te worden van Chinese toeleveranciers. Dat speelt Grupo Aeroportuario del Pacifico (GAP) in de kaart.
De onderneming exploiteert twaalf luchthavens aan de Mexicaanse westkust, waarvan Guadalajara veruit de grootste is. In het vierde kwartaal zijn het vliegverkeer en de operationele inkomsten met ruim 30% toegenomen. Per week vertrekken er 24 vluchten meer naar buitenlandse bestemmingen dan drie maanden geleden.
Het toenemende vliegverkeer vertaalt zich voor de komende jaren in een omzetgroei van minstens 10%. Met een nettoschuldpositie van slechts 1,2 maal de ebitda is GAP zeer conservatief gefinancierd. De verwachte k/w is met 16,9 heel redelijk en het dividendrendement van 3,6% loopt gestaag op.
Conclusie
Voor beleggers die bereid zijn om iets meer risico te nemen, bieden Grupo Aeroportuario del Pacifico, Itaú, Sendas en Vale prima mogelijkheden om de aandelenportefeuille breder te spreiden. Wie liever via een meer gespreide aanpak inspeelt op kansen in Latijns-Amerika, kan dat doen via een van onderstaande ETF’s.
| Koopwaardige aandelen Latijns-Amerika | ISIN-code | beurswaarde | dividendrendement |
| Grupo Aeroportuario del Pacifico | US4005061019 | $9,0 mrd | 3,6% |
| Itaú | US4655621062 | $21,4 mrd | 4,2% |
| Sendas | US81689T1043 | $4,2 mrd | 1,0% |
| Vale | US91912E1055 | $72,5 mrd | 4,4% |
Voor beleggers die heel gericht willen inspelen op de aantrekkende economie en gunstige demografie in de regio, is een actief beheerd fonds zoals JPMorgan Latin America Equity (ISIN: LU0822048491) een aantrekkelijk alternatief. In vergelijking met de benchmark heeft het fonds een relatief grote positie in banken en verzekeraars.
Het fonds is naar verhouding minder groot belegd in grondstoffen en defensieve consumentengoederen. Over de afgelopen vijf jaar, drie jaar en twaalf maanden ligt het fondsrendement hoger dan het marktgemiddelde. Zowel GAP, Itaú als Vale heeft momenteel een prominente plaats in de fondsportefeuille en de lopende kosten komen op 1,05%.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.