Defensief | Goud-ETF blinkt uit, grondstoffen hebben het zwaar

Goud heeft deze eeuw met een rendement van 604% de S&P500 (+356%) en de Nasdaq (+289%) ruimschoots verslagen (uiteraard zijn deze data inclusief dividend). Dit is bijzonder, want de periode sinds 2000 kenmerkt zich door grote technologische doorbraken. Het internet is wereldwijd massaal geadopteerd en hetzelfde geldt voor de smartphone. Deze twee grote doorbraken konden echter niet bewerkstelligen dat de Nasdaq een betere belegging dan goud was.

Nu is met ChatGPT het tijdperk van de kunstmatige intelligentie aangebroken, of zoals de enthousiastelingen graag zeggen: ‘the exponential age’ is begonnen (een tijdperk van steeds snellere technologische veranderingen – red.). Ik denk dat deze derde grote technologische doorbraak in mijn leven de wereld net zo zal veranderen als het internet en de smartphone.

Goud verslaat de Nasdaq dus al ruim 23 jaar en ik denk dat we minimaal 35 jaar van outperformance ook wel gaan halen. Er zijn namelijk veel redenen waarom de goudprijs flink zal gaan stijgen.

Waarom de goudprijs gaat stijgen

Ten eerste zijn er wereldwijd te veel schulden. Dit is alleen houdbaar door de rente onder de inflatie te houden en dat pakt goed uit voor goud. Goud heeft immers geen kasstroom en een negatieve rente (rente lager dan inflatie) heeft een negatieve kasstroom. Dit betekent dat goud een hogere kasstroom heeft dan rente.

Ten tweede zijn er steeds meer centrale banken die hun goudpositie aan het uitbreiden zijn. Afgelopen weekend werd bekend dat China weer miljoenen ounces aan goud aan de reserves heeft toegevoegd. Overheden hebben nog nooit zoveel goud toegevoegd aan hun reserves als in 2022 (data vanaf 1951). Dit betekent een constant grote vraag naar goud van grote kopers met een heel grote portemonnee.

Ten derde zullen de geopolitieke spanningen alleen maar verder toenemen. Deglobalisering brengt immers onveiligheid en tegenspoed. Niemand heeft dit ooit beter verwoord dan de Franse filosoof Frédéric Bastiat, die twee eeuwen geleden zei: ‘Als goederen de grens niet passeren, zullen soldaten dat doen.’ Ik kom veel plannen tegen om industriële productie in de toekomst alleen nog maar in eigen land te doen of in landen met wie we goede vrienden zijn.

Ik denk niet dat we ons realiseren wat de gevolgen van dit beleid op de lange termijn zullen zijn. Goud is uiteraard ook een veilige haven; meer onrust betekent meer vraag naar goud.

En tot slot: ik kom zoveel mensen tegen die niet in goud beleggen, of met andere woorden: nog zoveel mensen die in goud kunnen gaan beleggen.

Waarschijnlijk zullen er pas echt veel meer beleggers in goud stappen wanneer de waardering van aandelen naar beneden gaat. De waardering voor aandelen is hoog omdat hun rendement heel hoog is. De MSCI World Index staat bijvoorbeeld 140% hoger dan tien jaar geleden.

In de geschiedenis is het meerdere malen gebeurd dat het rendement van de MSCI World Index 0% was over een periode van tien jaar. Beleggers kijken pas naar alternatieven voor aandelen, wanneer hun favoriete belegging niet meer presteert. We hebben in de jaren zeventig gezien hoe groot de stroom naar goud kan worden.

Grondstoffen

Grondstoffen vormen het segment van de Defensieve portefeuille dat niet goed presteert en uit deze hoek komen ook de twee slechtste posities van dit jaar. Chevron raakte dit jaar 8,5% kwijt en de iShares Diversified Commodity Swap ETF (DE000A0H0728) verloor 6,2%

Voor beide posities is de olieprijs belangrijk. Olie is bijvoorbeeld hoog gecorreleerd met aardgas en kunstmest is niets anders dan samengeperst aardgas. Een stijgende olieprijs zorgt ervoor dat ook landbouwproducten duurder worden.

Ik denk dat de oplopende geopolitieke spanningen de komende kwartalen de olieprijs zullen opdrijven. Een treffend voorbeeld is hoe de Verenigde Staten en Saoedi-Arabië met elkaar omgaan. Afgelopen zomer vloog de Amerikaanse president Biden naar Saoedi-Arabië. Zijn doel was om kroonprins Mohammed bin Salman Al Saud te overtuigen om meer olie te exporteren. Biden wilde namelijk een begin maken met het aanvullen van de honderden miljoenen vaten olie die hij uit de strategische reserves had gehaald. Hij kreeg niet alleen nul op rekest, maar zelfs een productieverlaging. De olieprijs was toen vlak onder de $90. Dit was de hoogste stand ooit ten tijde van een productiebeperking.

Afgelopen weken heeft China het voor elkaar gekregen om de aartsvijanden Saoedi-Arabië en Iran bij elkaar te brengen. Het is duidelijk dat Saoedi-Arabië onder leiding van China richting Iran en Rusland beweegt en vorige week kwam het land met nog een productiebeperking.

De productiebeperking uit 2022 en die van vorige week gebeuren tegen veel hogere prijzen dan in het verleden. In de afgelopen tien jaar greep de OPEC in bij een olieprijs tussen de $40 en de $50 en nu gebeurt dat dus ongeveer bij het dubbele.

Door deze ontwikkelingen heb ik totaal geen moeite om de twee slechtst presterende posities in de Defensieve portefeuille te laten zitten.

Auteur heeft een longpositie in Chevron, iShares Diversified Commodity Swap ETF en goud.