DSM | Prijsdaling vitamines raakt biotechnologieconcern

De combinatie DSM-Firmenich houdt inmiddels 96,1% van de DSM-aandelen. Op 8 mei wordt de fusie afgerond, wanneer Firmenich zijn assets inbrengt. Het aandeel DSM-Firmenich wordt reeds vanaf 18 april op de beurs verhandeld. Bij de publicatie van de halfjaarcijfers komt het fusiebedrijf met een concrete winstverwachting naar buiten.

De kwartaalcijfers van DSM geven in eerste instantie geen aanleiding voor optimisme. Het biotechnologieconcern houdt last van de lage vitamineprijzen, in het bijzonder vitamine A voor diervoeding. Die prijzen kwamen vorig jaar onder druk te staan toen marktleider BASF zijn te grote voorraden op de markt dumpte. DSM gaat niet mee in de prijzenslag en verkiest winstgevendheid boven volumes.

• Investeerderspagina van de onderneming

De omzet daalde in het eerste kwartaal met 6% naar €1,9 mrd, voornamelijk door een daling van de volumes (-8%). De prijzen stegen met slechts 1%. Analisten gingen uit van een omzet van €2,0 mrd. Dankzij de prijsdiscipline voldeed het aangepaste ebitda wel aan de verwachtingen, met een afname van 24% naar €278 mln. De stevige winstdaling is toe te schrijven aan de kosteninflatie, die het bedrijf onder deze marktomstandigheden dus niet kan doorberekenen.

Advies aandeel op ‘kopen’

Vanaf de tweede jaarhelft treedt herstel op, met afnemende inflatiedruk, betere volumes in met name China en normalisering van het aanbod in de vitaminemarkt. Ondanks de huidige tegenwind blijven wij enthousiast over de krachtenbundeling. Synergievoordelen en herstel van de vitamineprijzen zullen volgend jaar tot uiting komen in de winst, die per aandeel op ruim €5,50 kan uitkomen. Bij een k/w van 21 is het aandeel DSM-Firmenich een stuk goedkoper dan concurrent Givaudan (k/w 28) en houden wij het advies op ‘kopen’.