Zonder kabels geen energietransitie

Duurzame energie is nodig om klimaatverandering tegen te gaan. Forse overheidsinvesteringen helpen wereldwijd om de overgang naar groenere vormen van energie te realiseren. Het Internationaal Energieagentschap (IEA) verwacht dat de duurzame energiecapaciteit in Europa zal groeien van 45 gigawatt (GW) in 2022 naar 87 GW in 2027, en in de VS van 29 GW naar 71 GW. Dit biedt kansen voor bedrijven die op dit gebied actief zijn.

Verbeterde groeivooruitzichten

Op de lange termijn hebben vrijwel alle bedrijven die actief zijn op het gebied van de energietransitie uitstekende groeivooruitzichten. Momenteel hebben we een voorkeur voor bedrijven die relatief weinig last hebben van fors gestegen kosten en rentes, en die een groeiende vraag naar hun producten ervaren.

Kabelfabrikanten zijn een goed voorbeeld. De energietransitie heeft hun groeiperspectieven duidelijk verbeterd. Jaarlijks wordt wereldwijd zo’n €200 mrd geïnvesteerd in kabels, een markt die gemiddeld met 5 tot 7% per jaar groeit.

Hoogspanningsmarkt

De hoogspanningsmarkt is de meest winstgevende markt. Deze groeit de komende jaren naar schatting met meer dan 10% per jaar. Het Italiaanse Prysmian is met een marktaandeel van zo’n 45% in deze markt wereldwijd de grootste speler. Ook Nexans en NKT zijn relatief grote spelers. In tegenstelling tot conventionele stroomopwekking, waarbij elektriciteit veelal relatief dichtbij verdeelcentrales wordt opgewekt, staan duurzame energiebronnen vaak veel verder weg van de gebruikers.

Daardoor zijn langere kabels nodig, van zwaardere kwaliteit en met een hogere capaciteit. Denk aan verafgelegen zonneparken, (onshore en offshore) windparken en waterkrachtcentrales. Vooral de ontwikkeling van offshore windparken biedt aantrekkelijke kansen. De investering in kabels beslaat namelijk 15 tot 25% van de kosten van een offshore windpark.

Pricing power 

De vraag naar hoogspanningskabels is veel groter dan het aanbod. Nu al worden orders geplaatst voor aflevering tussen 2026 en 2031. Het capaciteitstekort blijft waarschijnlijk bestaan in de komende jaren, ondanks de extra productiecapaciteit die is aangekondigd. Dit is gunstig voor de ‘pricing power’ (het vermogen om hogere verkoopprijzen te berekenen) en de winstmarges.

Niet alleen de energietransitie draagt hieraan bij, ook energiezekerheid is een belangrijke groeimotor. Hoogspanningskabels worden bijvoorbeeld ook gebruikt voor de transmissie tussen landen, om vraag en aanbod op het energienetwerk beter op elkaar af te stemmen.

Distributienetwerken 

Middenspanningskabels worden onder andere gebruikt bij de distributie van energie, oftewel de aftakkingen naar bedrijven, huizen, energieopslagplaatsen en laadstations voor elektrische auto’s.

Die investeringen stijgen ook flink door de wereldwijde elektrificatie, de energietransitie (slimme netwerken zijn nodig om overbelasting te voorkomen en vraag en aanbod van opgewekte zonne-energie goed op elkaar af te stemmen) en het vernieuwen en uitbreiden van verouderde netwerkonderdelen. De groei in dit segment wordt geschat op 4 tot 7% per jaar tot 2031.

Prysmian heeft een aantrekkelijk marktaandeel van ongeveer 50% in de VS, maar wereldwijd is het marktaandeel slechts 5%. Nexans en NKT hebben een nog kleiner marktaandeel. Deze markt is dus zeer gefragmenteerd, wat groeimogelijkheden biedt door overnames.

Sterke inkomensvoorspelbaarheid

Wij vinden kabelfabrikanten momenteel aantrekkelijker dan bijvoorbeeld windturbinefabrikanten. De goedgevulde orderboeken wijzen op een toename van de pricing power en bieden een sterke inkomensvoorspelbaarheid in de komende jaren. De marges op nieuwe orders zijn bovendien hoger, wat positief is voor de winstontwikkeling.

Een nadeel is dat kabelfabrikanten weinig servicemogelijkheid bieden, zoals bij windturbinefabrikanten wel het geval is. Servicecontracten zorgen voor stabiele, terugkerende omzet. De omzetten van kabelfabrikanten kunnen dus sterker verschillen van jaar tot jaar, omdat ze bijna volledig afhankelijk zijn van nieuwe installaties. Maar gezien de verwachte vraag lijkt dat risico de komende jaren gering.

Auteur: Robert de Jong, aandelenanalist bij ING