Morningstar | AB InBev ondergewaardeerd

Anheuser-Busch InBev is de grootste bierbrouwer ter wereld. Het concern verkocht het afgelopen jaar 595 miljoen hectoliter, wat twee keer zoveel is als nummer twee Heineken. Daarbij heeft AB InBev in een aantal Latijns-Amerikaanse landen een dominant marktaandeel. In Ecuador en Columbia verkoopt AB InBev 75% van al het bier en in Bolivia ligt dit percentage op 73%. Ook in een aantal Afrikaanse landen is AB InBev goed vertegenwoordigd, waaronder Mozambique en Botswana.

In Afrika, waar een lage prijs zeer belangrijk is vanwege het beperkte inkomen, kan AB InBev dankzij zijn sterke positie bier tegen lagere kosten produceren dan zijn concurrenten en daardoor makkelijker stunten met de prijs. Ook zorgt het schaalvoordeel ervoor dat het concern goedkoper uit is bij de inkoop van grondstoffen, verpakkingsmaterialen en advertentieruimte.

Het marktleiderschap heeft AB InBev onder meer te danken aan de overname van SABMiller in 2016 en recenter het inlijven van Grupo Modelo en Oriental Brewery. Al deze overnames leidden er wel toe dat de schuld van AB InBev de afgelopen tien jaar flink opliep, maar Morningstar wijst erop dat de nettoschuld/ebita-ratio het afgelopen jaar veel lager lag dan in 2017.

De analist verwacht dat zodra de grondstoffenprijzen dalen en de Amerikaanse dollar minder sterk wordt ten opzichte van andere valuta’s, de winstmarges van AB InBev verder verbeteren. Ook wijst Morningstar erop dat AB InBev bijna tweederde van zijn bruto inkomsten uit Latijns-Amerika en Azië haalt. Daar groeit de middenklasse en die betaalt graag meer voor bijzondere merken bier en andere drankjes, wat ten goede komt aan de marges.

Ten opzichte van nummer drie Carlsberg en nummer twee Heineken, is AB InBev volgens Morningstar ondergewaardeerd. De aandelenkoers staat al geruime tijd rond €60 en daarmee ver onder de reële waarde van €83 die Morningstar aan het aandeel toekent.

• Investeerderspagina van de onderneming

Volgens de analist is dit verschil te wijten aan de verslechterde winstmarges van de bierbrouwer over de afgelopen jaren, wat vooral het gevolg was van de coronapandemie en de daaropvolgende stijgende inflatie. Daarnaast vindt Morningstar beleggers onnodig pessimistisch over het aandeel, gezien de hoopgevende eerstekwartaalcijfers. AB InBev boekte op jaarbasis een autonome omzetgroei van 13,2% en zag de genormaliseerde ebitda autonoom met 13,6% toenemen. Morningstar denkt daarom dat er meer in het vat zit voor het aandeel AB InBev.