Vijf Belgische tips voor de tweede jaarhelft

Voor het tweede halfjaar houden we op voorhand enige reserve rondom de economische ontwikkelingen. Door de aanhoudende renteverhogingen nemen de kansen op een (stevige) recessie toe. Vandaar dat we toch eerder wat defensievere waarden kiezen, die ook kunnen profiteren van een daling van de lange rente in de tweede jaarhelft. Zo blijven alleen EVS en Kinepolis over van de selectie van december 2022.

Bekaert

Dat wil niet zeggen dat we voor de andere drie aandelen per se negatief zijn geworden. Zo behouden we voor Bekaert het koopadvies. De resultaten van het staaldraad- en coatingbedrijf houden in moeilijke omstandigheden stand. De focus op activiteiten met een hogere toegevoegde waarde en een volgehouden prijsdiscipline beschermen de marges.

Beleggers waren de afgelopen maanden al goed te spreken over die structurele verbetering van de winstgevendheid, maar de huidige waardering laat verder koersherstel toe. Beleggers onderschatten ook nog altijd het groeipotentieel van de activiteiten van Bekaert die bijdragen aan de klimaattransitie.

UCB

Biofarmawaarde UCB heeft een teleurstellende periode achter de rug doordat het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap FDA het nieuwe stermiddel Bimzelx vooralsnog de goedkeuring heeft onthouden. Dat hakte zwaar in op de koers. Bimzelx is de cruciale schakel die het patentverval van vooral epilepsiemiddel Vimpat (vanaf 2022) en immunologisch middel Cimzia (vanaf 2024) ruimschoots moet compenseren. Maar daarvoor is dus absoluut de Amerikaanse goedkeuring in de eerste indicatie psoriasis noodzakelijk.

Voor 2023 verwacht UCB een omzet van €5,15-5,35 mrd, een rebitda-marge van 22,5 à 23,5% en €3,40-3,80 per aandeel terugkerende nettowinst. Het aandeel blijft in aanloop naar het Amerikaanse goedkeuringsbesluit in het tweede halfjaar over Bimzelx koopwaardig.

Melexis

Voor Melexis, dat geavanceerde halfgeleiders voor de auto-industrie ontwikkelt, verlaagden we eerder dit jaar al het advies naar ‘houden’ omdat het aandeel wat te ver was vooruitgelopen. Aandeelhouders kunnen zich wel verheugen op een aantrekkelijk dividendrendement van circa 4% bruto. Tegen 16 keer de verwachte winst en 11 keer de ebitda is Melexis weer correct gewaardeerd. Het advies blijft ‘houden’.

Belgische aandelen voor tweede jaarhelft ’23

Argenx

Dan nu over naar onze selectie voor de komende zes maanden. De keuze om de Belgische biotechtrots Argenx ondanks de op het eerste gezicht volwassen waardering op te nemen in onze favorietenlijst heeft twee redenen. Allereerst het feit dat de komende zes maanden voor kroonjuweel efgartigimod (een middel tegen verschillende auto-immuunaandoeningen) liefst drie fase III-studies in drie verschillende indicaties resultaten zullen uitlezen. De tweede reden is het recente bericht van persagentschap Bloomberg dat heel wat grote farmabedrijven met bovengemiddelde interesse naar Argenx lonken. Positieve data in behandeling van de auto-immuunaandoening CIDP zou het startschot kunnen geven van een overnamepoging die volgens analisten tegen een premie van 50 tot 100% zal moeten gebeuren.

Hoewel we absoluut hopen dat Argenx zelfstandig het fantastische groeiverhaal blijft ontwikkelen, kunnen we niet blind zijn voor de kans op een overnamebod de komende maanden. Maar ook zonder bod verwachten we dat de fase III-resultaten met efgartigimod, in combinatie met heel wat ander nieuws uit de klinische pijplijn, het aandeel een stevige duw in de rug zullen geven.

Cofinimmo

Genoteerde vastgoedvennootschappen zoals Cofinimmo zijn in de tweede jaarhelft toe aan een stevig koersherstel nu de inflatie afkoelt en de langetermijnrente kan dalen. Dat impliceert een trendbreuk met de voorbije kwartalen, toen een rentestijging ook de koers van Cofinimmo veel pijn deed. Hogere rentevoeten zetten druk op de marktwaarde van de vastgoedportefeuille, verhogen de financieringskosten en maken het alternatief van risicovrije obligaties aantrekkelijker.

Met een bijna halvering van de koers sinds begin 2022 is de koersafstraffing bij Cofinimmo echter overdreven. Het aandeel noteert met een korting van ruim 30% op de intrinsieke waarde, biedt een winstrendement van ruim 9% en een dividendrendement van ruim 8%. Dat is zonder meer royaal te noemen in vergelijking met een effectief rendement van 2,8% op tienjarige Nederlandse staatsobligaties. Nu de inflatie over de top is en de conjunctuur vertraagt, is de kans groot dat een daling van de langetermijnrente de basis legt voor een stevige herstelrally in de tweede helft van het jaar.

D’Ieteren Groep

Op basis van de recente goede resultaten, de gunstige perspectieven en de relatief lage waardering heeft D’Ieteren Groep recht op een koersrally in de tweede helft van dit jaar. De huidige beurskapitalisatie bedraagt €9,5 mrd, terwijl de groep dit jaar een aangepaste winst voor belastingen van €900 mln zal boeken. Dat levert een koers-winstverhouding van ongeveer 14 op, wat zeker niet duur is. Belron, het goudhaantje van de groep, zal de volgende jaren profiteren van aantrekkende resultaten door een combinatie van een hogere omzet bij een stijging van de marges. Met de geslaagde overnames van belangen in TVH Parts en PHE heeft het management van de groep getoond dat het een neus heeft voor goede deals.

Beide dochterbedrijven kunnen goede resultaten overleggen, ook al werd TVH eerder dit voorjaar getroffen door een cyberaanval. Omdat het belang in Belron volstaat om de beurskapitalisatie van D’Ieteren Groep te verantwoorden, krijgen beleggers er de belangen in de andere dochterbedrijven gratis bij, hoewel deze bedrijven goed zijn voor 40% van de groepswinst. De vrees voor een stevige groeivertraging of recessie in het Westen kan de koersontwikkeling nog even aan de ketting houden, maar als de economische vooruitzichten verbeteren in de loop van de tweede helft van het jaar, is het aandeel toe aan een opwaardering.

EVS

Het aandeel EVS weerspiegelt al lang niet meer de groeistatus van weleer. Toch is topman Serge Van Herck wel degelijk bezig om een terugkeer naar dat groei-elan te realiseren. De waardering blijft daarom te laag, tegen minder dan 10 keer de verwachte winst over 2023 en tegen circa 7 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) voor dit jaar. We mikken op een faire waarde van €27.

Kinepolis

Tot slot zien we een drietal argumenten waarom het Kinepolis-aandeel een betere prestatie dan de markt kan leveren in de tweede jaarhelft. Eerste troef is uitzicht op een recordjaar terwijl de koers een kwart lager staat (€45 tegenover €60) dan bij de aankondiging van het vorige recordjaar.

Bovendien, in een recessie-omgeving presteert het aandeel doorgaans (beduidend) beter dan de markt omdat bioscoopbezoek niet lijdt onder een zwakke(re) economische conjunctuur. Tot slot is een nieuw groeitraject de komende jaren al helemaal niet in de huidige koers verrekend.